>> 國金證券-申通快遞（002468）其它專用設(shè)備行業(yè)：申通更名，股價回調(diào)迎來布局良機-161229
| 上傳日期： |
2016/12/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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經(jīng)營分析
快遞企業(yè)將齊聚A 股，股價大幅回調(diào)迎來布局良機：申通快遞在12 月29日完成公司更名，同時順豐及韻達(dá)借殼所涉及資產(chǎn)也完成過戶，正在進行其他上市流程，大概率將于2017 年年初完成上市，屆時四家快遞公司將正式齊聚A 股市場?？爝f企業(yè)陸續(xù)完成上市流程將對板塊有持續(xù)提振催化，同時根據(jù)快遞公司前三季度實際完成業(yè)務(wù)量，今年各企業(yè)業(yè)績大概率超承諾業(yè)績同時有望超預(yù)期增長。由于今年一季度快遞企業(yè)業(yè)績還未全面爆發(fā)，預(yù)計明年一季度增速有望達(dá)到60%以上。近期快遞公司股價大幅回調(diào)30%，結(jié)合板塊事件催化及業(yè)績超預(yù)期可能，股價回調(diào)迎來良好布局時機。
2017 步入上市后時代，高增長將消化高估值：2016 快遞行業(yè)受電商持續(xù)增長/移動端滲透及微商崛起影響，業(yè)務(wù)量保持在全年50%左右的高增長。我們預(yù)計未來三年，移動端影響將逐步減弱，但是微商及電商的持續(xù)增長依然將帶動快遞行業(yè)維持30%以上的高增長。上市后的快遞企業(yè)將利用資本優(yōu)勢增強經(jīng)營能力和外延擴張以擴大經(jīng)營規(guī)模。行業(yè)持續(xù)高發(fā)展、經(jīng)營效率提高及外延擴展市占率提升都將帶動快遞企業(yè)利潤高增長、市值上升。業(yè)績超預(yù)期高增長也將消化當(dāng)前股價高估值?，F(xiàn)股價對應(yīng)快遞企業(yè)2017 年業(yè)績預(yù)測PE 約為30-40 倍。
加盟+直營模式打造規(guī)模優(yōu)勢，依托航空資源推進國際化戰(zhàn)略：申通作為國內(nèi)最早的民營快遞之一，其以加盟輕資產(chǎn)模式建立大規(guī)模終端網(wǎng)點，同時逐步將重要節(jié)點轉(zhuǎn)運中心及干線網(wǎng)絡(luò)收歸直營以保障管理效率及服務(wù)質(zhì)量；11月1 日，申通快遞在香港舉辦跨大洲（中國-歐洲）全貨機的首航儀式，成為了國內(nèi)第一家擁有跨大洲全貨機包機的快遞公司，國內(nèi)第三家進軍航空業(yè)務(wù)的民營快遞企業(yè)，以此推動國際化戰(zhàn)略。同時公司把握行業(yè)發(fā)展趨勢，“向下、向西、向外”延伸網(wǎng)絡(luò)；未來也將借助干線網(wǎng)絡(luò)和分揀中心迭代高附加值的快遞物流產(chǎn)品，逐步提升凈利潤水平； 逐步推出多元化產(chǎn)品以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，構(gòu)建品牌優(yōu)勢；規(guī)模效應(yīng)及快遞智能化提升公司未來盈利能力。
盈利調(diào)整
申通快遞上半年實現(xiàn)業(yè)務(wù)量14.58 億件，歸母凈利潤6.07 億元，下半年為快遞旺季，全年業(yè)績大概率超承諾業(yè)績。我們根據(jù)前三季度公司表現(xiàn)上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2016-18 年EPS 為0.91/1.17/1.40 元/股。（為方便對比，16年為申通快遞全年業(yè)績預(yù)測）
投資建議
圓通/申通完成上市流程，順豐/韻達(dá)也將在2017 年正式登陸A 股；快遞企業(yè)業(yè)績大概率超預(yù)期及快遞行業(yè)依舊將維持高速增長將逐步消化快遞高估值，短期快遞股價大幅回調(diào)迎來布局良機。申通快遞具有網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢、進軍航空業(yè)務(wù)推動國際化戰(zhàn)略，上市后將持續(xù)增強盈利能力、構(gòu)建品牌優(yōu)勢。
現(xiàn)股價對應(yīng)2017 年P(guān)E 為33 倍，我們認(rèn)為明年申通合理估值在45 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險
快遞行業(yè)整體增速放緩，快遞行業(yè)競爭激烈
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