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公司2016年凈利 1.3億元(-41%)，2017Q1凈利0.4億元(-10%)低于預(yù)期，下調(diào)預(yù)測(cè)公司2017/18 年EPS 至0.55/0.68 元(原0.73/0.87 元)，增速71%/24%。預(yù)計(jì)2017H1 凈利0.8~1 億元(-10%~10%)?？紤]公司控股股東中輕集團(tuán)將整體并入保利集團(tuán)，未來(lái)有望優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，且海外業(yè)務(wù)加速布局，維持目標(biāo)價(jià)17.33 元，20%空間，2017 年31.5 倍PE，增持。
    Q2 起業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓。公司2016 年1)單季凈利增速3/-29/-123/-13%，受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，及訴訟損失(子公司與榮達(dá)租賃合同糾紛案二審敗訴計(jì)提營(yíng)業(yè)外支出0.6 億元)、壞賬計(jì)提(個(gè)別子公司全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備及其他計(jì)提合計(jì)0.5 億元)，Q2 以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳；2)毛利率10.6%(+0.1pct)，凈利率3%(-1.9pct)；3)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流4.2 億元(-17%)，因工程結(jié)算收入下降；4)資產(chǎn)減值損失占比1.2%(+1.2pct)。
    積極拓展海外，合并重組助力成長(zhǎng)。1)2016 年新簽訂單70 億元(+29%)，工程總承包業(yè)務(wù)53 億元(+42%)，2017Q1 新簽10 億元(-64%)，因上年同期簽訂重大經(jīng)營(yíng)合同；2)2016 年簽訂海外大單4.66 億美元，且對(duì)比國(guó)內(nèi)營(yíng)收下滑7.5%，海外營(yíng)收8.7 億元(+9%)占19.4%(+2.4pct)；3)控股股東中輕集團(tuán)將整體并入保利，保利主營(yíng)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、國(guó)際貿(mào)易等業(yè)務(wù)，系國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的大央企，2015 年收入/凈利1673/53 億元，公司營(yíng)收/凈利占比僅3%/4%，重組后將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展；4)擬11.99 元/股定增(已過(guò)發(fā)審委)募資不超過(guò)7 億元用于增資控股長(zhǎng)泰并投入智能機(jī)器人等業(yè)務(wù)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)企改革進(jìn)展、訂單增長(zhǎng)低于預(yù)期、海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等