>> 海通證券-通用股份(601500)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資建設(shè)轎車子午胎，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉強(qiáng)，劉威 |
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擬定2016年利潤(rùn)分配方案為向全體股東每 10 股派送現(xiàn)金紅利 1 元（含稅）。
公司輪胎銷量小幅增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率微降。2016 年公司各種輪胎總銷售量652.76 萬條，同比增長(zhǎng)2.02%。2016 年受原材料價(jià)格上漲的影響，公司產(chǎn)品價(jià)格有所上調(diào)，但一般輪胎行業(yè)提價(jià)有一定的滯后期，公司輪胎產(chǎn)品毛利率下降0.33 個(gè)百分點(diǎn)。
下游需求增長(zhǎng)，公司全鋼二期工程即將完工。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016 年全國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)中商用車產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)15.5%、14.9%，其中重卡出現(xiàn)了超預(yù)期的增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)44.1%，進(jìn)一步帶動(dòng)了全鋼子午胎行業(yè)的需求增長(zhǎng)。受益于國(guó)家“一帶一路”政策、新疆基建投資增加、煤炭?jī)r(jià)格上漲以及卡客車保有量的增加等，下游需求將穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司全鋼二期工程100萬條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2017 年7 月底完成全部投產(chǎn)，可以有效緩解公司產(chǎn)能瓶頸。
公司率先研發(fā)了符合礦山運(yùn)輸特殊需求的短途工礦型輪胎，并憑借產(chǎn)品使用壽命長(zhǎng)、承載能力強(qiáng)、性價(jià)比較高的特點(diǎn)，迅速獲得了市場(chǎng)和消費(fèi)者的認(rèn)可，使公司在成功引導(dǎo)市場(chǎng)消費(fèi)的同時(shí)，也快速成長(zhǎng)為該細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。
同時(shí)，受益于國(guó)家高速公路和運(yùn)輸業(yè)的不斷發(fā)展，中長(zhǎng)途公路運(yùn)輸型輪胎市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，公司較為注重該類型產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)和市場(chǎng)開拓，已形成了以無內(nèi)胎全鋼子午胎產(chǎn)品為主的中長(zhǎng)途公路運(yùn)輸型輪胎產(chǎn)品體系。
投資建設(shè)600 萬條轎車子午胎，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。隨著境內(nèi)乘用車市場(chǎng)的快速發(fā)展，轎車子午線輪胎的需求不斷增加，市場(chǎng)前景廣闊，而傳統(tǒng)力車胎市場(chǎng)逐漸萎縮。因此公司于 2017 年2 月10 日第四屆董事會(huì)第二次會(huì)議審議通過了《關(guān)于公司投資項(xiàng)目?jī)?nèi)容變更的議案》，同意對(duì)原投資項(xiàng)目的產(chǎn)品類型進(jìn)行變更，由力車胎調(diào)整為轎車子午線輪胎。公司預(yù)計(jì)于2017 年12 月份建成投產(chǎn)，項(xiàng)目建設(shè)將進(jìn)一步延伸公司產(chǎn)品鏈條，打造完整的輪胎產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在提高產(chǎn)品科技含量、提升盈利能力的同時(shí)，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力。
盈利預(yù)測(cè)與估值區(qū)間。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.06億元、2.48 億元、2.84 億元，同比分別增長(zhǎng)21.05%、20.47%、14.28%，EPS 分別為0.28 元/股、0.34 元/股、0.39 元/股。4 月17 日公司市值對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E 為57 倍，高于同行業(yè)可比公司估值水平，暫不評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；輪胎行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。
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