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    1）營(yíng)收小幅下滑12.43%，歸母凈利潤(rùn)小幅下滑13.27%。2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.98 億，較上年同期減少12.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.30 億元，較上年同期減少13.27%；實(shí)現(xiàn)（稀釋）每股收益0.30 元，較上年同期減少30.23%。2016 年公司利潤(rùn)分配方案為，向全體股東按每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50 元（含稅）。
    2）負(fù)債狀況平穩(wěn)，預(yù)收賬款大幅增加。報(bào)告期，公司毛利率為23.31%，比上年同期下滑2.25 百分點(diǎn)；凈利率為7.30%，比上年同期減少0.44 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.29%，較上年同期增加3.87 個(gè)百分點(diǎn)；有息負(fù)債率為52.82%，較上年同期增加5.80 個(gè)百分點(diǎn)；剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為69.48%，較上年同期增加2.96 個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)收賬款178.31 億元，較上年同期增加82.80%，為未來(lái)2 年業(yè)績(jī)釋放奠定基礎(chǔ)。
    多元化獲取土地資源，戰(zhàn)略布局潛力城市。截至報(bào)告期末，公司土地儲(chǔ)備計(jì)容建面2285.20 萬(wàn)平米，平均樓面價(jià)3251.75 元/平米。其中，大福建區(qū)域占比28%，長(zhǎng)三角區(qū)域占比12%， 京津冀占1%，珠三角占比21%，戰(zhàn)略城市占比38%。
    設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，幼教業(yè)務(wù)再添新助力。公司及陽(yáng)光城控股擬與新奧基金按照20%、25%和55%的持股比例，發(fā)起設(shè)立基金管理公司，并由該基金管理公司募集設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，專向用于教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)事項(xiàng)。基金規(guī)模不超過(guò)30 億元。
    投資建議：2017 年是公司提質(zhì)增效、跨越發(fā)展發(fā)展的關(guān)鍵之年，公司為進(jìn)軍千億銷售提前布局準(zhǔn)備。公司堅(jiān)持布局“3+1+X”戰(zhàn)略，多元化積極獲取土地，土地貨值安全性高。此外，公司第二增長(zhǎng)極已落子幼教事業(yè)，收購(gòu)師匯優(yōu)創(chuàng)、設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金等，穩(wěn)扎穩(wěn)打，持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)可借力大股東多年教育資源積累，發(fā)展空間較大，盈利模式清晰。我們認(rèn)為企業(yè)2016 年已為未來(lái)三年健康成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)公司2017 和2018 年EPS 在0.47 和0.53 元（暫不考慮非公開發(fā)行新增股本）。公司4 月17 日收盤價(jià)在5.46 元，對(duì)應(yīng)2017 和2018年P(guān)E 在11.62 和10.30 倍，給予2017 年20 倍PE，即9.40 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。