>> 海通證券-精鍛科技(300258)公司年報點評：16年業(yè)績靚麗,17年開局穩(wěn)定-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧學 |
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2017Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 265.57 百萬元，同比增長27.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤57.02 百萬元，同比增長33.94%，環(huán)比增長5.73%，2017 年開局穩(wěn)定。
2016 年和2017Q1 訂單完成率保持低位，反映了終端需求旺盛。隨著公司生產效率的提高，2017 年Q1 整體訂單完成率略有回升，但仍處于70%以下的低位，反映了下游客戶旺盛的需求。募投項目和配套技改項目產能快速釋放，固定資產+在建工程增速明顯放緩，公司處于重資產行業(yè)上行軌道周期。毛利率和凈利潤穩(wěn)定上行，三項費用率相對穩(wěn)定。
公司進入高端電動供應鏈，搭上“未來列車”。公司通過兩方面進行橫向擴展，一是傳統(tǒng)差速齒輪進行產品結構升級，擴大電動差速器齒輪業(yè)務；二是拓展其他精鍛件品類，包括變速箱軸、電機軸等。（1）電動差速器齒輪業(yè)務2016 年實現(xiàn)銷售收入1.46 億元，最終客戶包括豐田、JEEP、福特等國際一流汽車廠商；（2）公司積極布局高附加值高壁壘電機軸。公司已經(jīng)獲得美國克萊斯勒電動汽車電機軸訂單，目前1 項中央電機軸新品項目得到了客戶的點名配套提名，我們預計未來有可能成為特斯拉的供應商。
公司內生強勁，外延同樣出色，節(jié)能產品VVT 中長期亮點。公司收購VVT 總成公司寧波諾依克，15-17 年承諾凈利潤不低于380/1100/1700 萬元，2016 年超額完成業(yè)績承諾實現(xiàn)凈利潤1444 萬元。2016 年公司VVT 產品整體實現(xiàn)營業(yè)收入3612 萬元，毛利率為41.56%，是推動公司中長期增長的亮點。
盈利預測與投資建議。 A 股2017 年新能源汽車投資兩條主線，一是中國低端消費推動A00 級純電動爆發(fā)擴張，二是“特斯拉”等高端產業(yè)鏈。精鍛科技是高端電動產業(yè)鏈核心供應商，同時享受自主崛起的成長紅利。公司2017-2018 年EPS分別為0.61 元、0.82 元，對應2017 年4 月17 日收盤價PE 分別為25/19 倍。
參考可比公司平均PE 為39/32 倍，考慮到公司內生外延，出口進口出色，給予2017 年動態(tài)PE 平均35 倍，目標價為21.35 元，維持“買入”評級。
風險提示。下游客戶需求不及預期；項目進度不達預期
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