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公司上市以來產(chǎn)能持續(xù)投放，新增折舊導(dǎo)致收入增速均高于利潤增速；2016 年公司進(jìn)入業(yè)績收獲期，產(chǎn)能利用率大幅提升，毛利率持續(xù)提升，2017 年一季度毛利率42.6%，相對于2015 年底提升3.5 個(gè)點(diǎn)。
    自主品牌崛起，國產(chǎn)高端零部件企業(yè)進(jìn)口替代加速。國產(chǎn)車自動變速箱滲透率僅為20%主要靠進(jìn)口，而自動變速箱是手動變速箱價(jià)格的4 倍到5 倍；目前國產(chǎn)自主車型銷量不斷超預(yù)期，在變速箱齒輪完成進(jìn)口替代后，未來國內(nèi)高端汽車零部件市場空間廣闊。公司擁有多項(xiàng)核心技術(shù)的零部件企業(yè)，未來將受益于高端進(jìn)口車型核心零部件的國產(chǎn)化趨勢。
    出口占比提升，國際市場大有可為。公司2016 年出口市場收入2.2億元，同比增長42.2%，收入占比提升至25%。海外市場增長超速增長的原因是公司變速器錐齒輪正式向德國和捷克大眾供貨，且訂單增長勢頭良好。由于競爭對手德國麥特達(dá)因破產(chǎn)和德國BLW 被收購，本來競爭對手的國際市場份額有望被精鍛取代。
    新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司收入維持20%以上增長。公司本部技改已基本完成，二季度產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)公司二季度收入增速仍有望進(jìn)一步提升。2015 年9 月，公司獲得大眾汽車自動變速器（天津）的訂單，目前大眾變速器（天津）產(chǎn)能40 萬臺，未來遠(yuǎn)期規(guī)劃達(dá)到200 萬臺。公司天津工廠將于2018 年投產(chǎn)，保障公司未來3-5 年收入高增長。
    盈利預(yù)測與投資建議： 預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年EPS 分別為0.70/1.00/1.31 元（2016 年EPS 為0.47 元）。公司當(dāng)前價(jià)15.20 元，分別對應(yīng)2017/18/19 年22/15/12 倍PE。業(yè)績估值迎來戴維斯雙擊，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)21 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)下滑，大眾變速箱工廠產(chǎn)能利用低于預(yù)期