>> 西南證券-精鍛科技（300258）季報業(yè)績符合預期，全年業(yè)績高增長確定-170418
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.0 億元，同比增長28.7%，其中內(nèi)銷收入6.7 億，同比增長25.0%，出口業(yè)務收入2.2 億，同比增長42.2%，出口業(yè)務增速亮眼。2016 年公司銷售毛利率為40.6%，同比提升1.5 個百分點，毛利率的提升主要因為出口業(yè)務（毛利率44.0%）占比提升以及高毛利VVT 業(yè)務（毛利率41.6%）的并表。
2017 年一季度國內(nèi)業(yè)務增速突出。第一季度公司國內(nèi)業(yè)務收入增長30.2%，相較2016 年國內(nèi)業(yè)務25%的增速明顯提升，主要還是因為天津大眾變速箱廠的產(chǎn)能爬坡以及Getrag 今年訂單的大幅攀升，預計全年天津大眾和Getrag 的訂單增速均在50%以上，有望拉動公司國內(nèi)業(yè)務持續(xù)高增長。
出口業(yè)務增速短期回落，全年出口業(yè)務仍具備高增長潛力。第一季度公司出口業(yè)務增長19.1%，相較2016 年出口業(yè)務42%的增速有明顯回落，一方面是因為公司整體產(chǎn)能不足，而國內(nèi)大客戶訂單需求增速較快，有限滿足國內(nèi)大客戶需求，另一方面年初海外客戶有庫存調(diào)整需求，年初海外客戶庫存處于低位，全年隨著客戶補庫存的需求體現(xiàn)，公司出口業(yè)務仍具備高增長潛力。
根據(jù)往年經(jīng)驗公司一季報業(yè)績占比低于全年平均值，全年業(yè)績維持2.6 億判斷。
往年公司一季報的業(yè)績往往低于全年的平均值，以2015、2016 年為例，公司2015、2016 年一季度歸母凈利潤占全年凈利潤比例分別為21.9%、22.9%（剔除寧波工廠并表干擾），均低于平均占比25%。后續(xù)隨著寧波工廠業(yè)績的逐步回暖，整體業(yè)績也將有所體現(xiàn)，全年我們?nèi)匀痪S持2.6 億的業(yè)績判斷。
盈利預測與投資建議。根據(jù)年報和一季報情況我們略微調(diào)整公司盈利預測，預計公司17-19 年EPS 分別為0.64 元（0.65 元）、0.92 元（0.96 元）、1.23 元，對應的PE 為24 倍、17 倍、12 倍，考慮到公司業(yè)績穩(wěn)健成長性和后續(xù)出口業(yè)務的巨大成長空間，給予2017 年合理估值30 倍，目標價19.1 元，維持“買入”評級。
風險提示：大眾變速箱產(chǎn)能爬坡或不及預期；產(chǎn)能問題或未有效緩解；匯率波動或有風險。
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