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    精鍛齒輪早期進(jìn)入市場(chǎng)獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，同檔位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少。
    是國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)為大眾汽車(chē)、通用汽車(chē)、福特汽車(chē)、豐田汽車(chē)、寶馬、奔馳、北京現(xiàn)代、長(zhǎng)城汽車(chē)等眾多車(chē)型配套齒輪的企業(yè)。
    增長(zhǎng)邏輯一：乘用車(chē)行業(yè)高速發(fā)展，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放助力業(yè)績(jī)起飛。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)差速器齒輪充分受益于乘用車(chē)行業(yè)近年爆發(fā)，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)能不足一度成為公司擴(kuò)張的瓶頸。目前，公司募投產(chǎn)能已經(jīng)充分釋放，產(chǎn)能提速，并納入海外供應(yīng)體系。此外，公司與東風(fēng)實(shí)業(yè)有限公司簽署合作框架協(xié)議，有望在產(chǎn)能上與市場(chǎng)上向中西部市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)張，海內(nèi)外訂單均有望助力業(yè)績(jī)加速。
    增長(zhǎng)邏輯二：自動(dòng)變速箱滲透率提高，受益行業(yè)藍(lán)海。目前，國(guó)產(chǎn)汽車(chē)自動(dòng)擋滲透率僅25%，參考?xì)W美發(fā)達(dá)國(guó)家近80%的水平有極大的市場(chǎng)空間。
    DCT 作為備受?chē)?guó)內(nèi)主流整車(chē)廠商青睞的主流技術(shù)流派，市場(chǎng)規(guī)模有望在2020 翻倍至千億。作為DCT 核心齒輪組件供應(yīng)商，公司已經(jīng)獲得業(yè)內(nèi)頂級(jí)項(xiàng)目大眾大訂單，樹(shù)立了行業(yè)龍頭地位，也有望開(kāi)發(fā)更多國(guó)內(nèi)自主品牌客戶(hù)，成為未來(lái)業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)亮點(diǎn)。
    新業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)穩(wěn)中求進(jìn)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同前景可期。國(guó)內(nèi)VVT 發(fā)動(dòng)機(jī)滲透率持續(xù)增長(zhǎng)，公司收購(gòu)寧波諾伊克，公司進(jìn)行了2015-2017 年不低于380 萬(wàn)元，1100萬(wàn)元，1800 萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾，16 年已大幅超額完成。變速箱軸與新能源軸類(lèi)業(yè)務(wù)也初現(xiàn)曙光，有望在實(shí)現(xiàn)新增長(zhǎng)的同時(shí)與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：隨著公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，以及未來(lái)在自動(dòng)變速箱市場(chǎng)的增量，我們認(rèn)為公司作為齒輪細(xì)分龍頭企業(yè)，將有望明顯受益。我們預(yù)測(cè)，2016/17/18 對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增幅分別為33.87%/33.27%/30.96%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.48/0.62/0.81 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：大眾DSG 項(xiàng)目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；公司產(chǎn)能不足；自主品牌DCT 研發(fā)突破困難；海外市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。