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由于公司所處重資產(chǎn)行業(yè)特性，過(guò)去公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖恢笔芟抻诋a(chǎn)能。我們?cè)?1 月底的報(bào)告中已經(jīng)說(shuō)明，公司未來(lái)產(chǎn)能布局方面是內(nèi)生外延兩手抓，一方面公司正積極籌劃天津廠建設(shè)，另一方面公司有望通過(guò)產(chǎn)業(yè)橫向整合快速擴(kuò)展產(chǎn)能，后續(xù)產(chǎn)能快速高增長(zhǎng)可期。
    此次增資并購(gòu)東風(fēng)十堰精工齒輪廠是對(duì)之前外延擴(kuò)產(chǎn)能的預(yù)期落地，未來(lái)東風(fēng)齒輪廠產(chǎn)能的逐步釋放將為公司業(yè)績(jī)提供額外的增長(zhǎng)動(dòng)力。
    牽手東風(fēng)，多方利好。公司選擇的交易對(duì)象是東風(fēng)齒輪廠，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)意義：1）客戶方面，東風(fēng)集團(tuán)旗下有神龍汽車、東風(fēng)本田、東風(fēng)雷諾、東風(fēng)柳汽等幾大優(yōu)質(zhì)乘用車品牌，此次合作有望加深精鍛與東風(fēng)集團(tuán)旗下主機(jī)廠的業(yè)務(wù)合作，公司乘用車齒輪訂單增速有望上新臺(tái)階。2）地域方面，東風(fēng)集團(tuán)在中西部地區(qū)具有較強(qiáng)影響力，未來(lái)精鍛有望將東風(fēng)齒輪廠作為在其中西部橋頭堡實(shí)現(xiàn)中西部地區(qū)的資源整合，為精鍛科技帶來(lái)更多的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    高成長(zhǎng)性標(biāo)的，新業(yè)務(wù)帶來(lái)新市場(chǎng)空間。美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2016 年二季度破產(chǎn)騰出巨大市場(chǎng)空間，公司擴(kuò)產(chǎn)思路有望轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定且仍具備超預(yù)期的爆發(fā)力。VVT 新業(yè)務(wù)增勢(shì)強(qiáng)勁，未來(lái)盈利有望大幅超越業(yè)績(jī)承諾，巨大市場(chǎng)空間已經(jīng)打開(kāi)，未來(lái)VVT 及相關(guān)核心部件有望成為公司新興利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    輕量化業(yè)務(wù)公司已有充分布局，未來(lái)有望分享輕量化千億市場(chǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.46 元、0.65 元、0.96 元，對(duì)應(yīng)的PE 為36 倍、26 倍、17 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能問(wèn)題或未有效緩解；匯率波動(dòng)或有風(fēng)險(xiǎn)；寧波公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及預(yù)期；輕量化業(yè)務(wù)達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期。