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由于育種技術(shù)不斷進(jìn)步，商品肉豬生產(chǎn)性能持續(xù)提升，報(bào)告期內(nèi)公司銷售商品肉豬均重達(dá)118.5公斤/頭，同比增加5.8公斤/頭。但是受季節(jié)性市場(chǎng)供求關(guān)系變化的影響，公司生豬出欄均價(jià)下滑至16.76元/kg，同比減少7.7%。綜上因素，公司一季度商品肉豬實(shí)現(xiàn)收入88.48億元，同比增長(zhǎng)1%。雖然公司一季度業(yè)績(jī)下滑，但是我們看好后期豬價(jià)，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格將在二季度開始上升，三季度有望沖高超預(yù)期，屆時(shí)疊加生豬產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
    受累H7N9事件影響，肉雞板塊業(yè)績(jī)下滑
    2017年一季度公司銷售商品肉雞2.02億只，同比增長(zhǎng)17.32%；但受到去冬今春人感染H7N9病例事件的影響，政府對(duì)活禽交易市場(chǎng)的管制日趨嚴(yán)格，活禽流通渠道受限，銷售價(jià)格超預(yù)期下跌，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大幅下滑。2017年一季度，公司商品肉雞銷售均價(jià)同比下跌32.84%，商品肉雞收入同比下降21.69%。我們認(rèn)為H7N9對(duì)公司業(yè)績(jī)只會(huì)造成階段性影響，目前雞價(jià)已經(jīng)觸底反彈，行業(yè)回暖將帶動(dòng)業(yè)績(jī)逐漸回升。
    發(fā)展生鮮和金融板塊，平抑周期
    盡管公司在成本和規(guī)模方面有巨大的優(yōu)勢(shì)，但養(yǎng)殖利潤(rùn)還是受制于生豬和肉雞價(jià)格波動(dòng)。目前公司正大力加強(qiáng)食品加工產(chǎn)業(yè)和金融板塊的布局，維持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，估值將逐步走高。2017年一季度公司獲得投資收益1.31億元，同比增長(zhǎng)1398%。目前公司擁有60家左右生鮮店，單店平均利潤(rùn)約30萬，預(yù)計(jì)2017年至少將實(shí)現(xiàn)門店數(shù)量的翻倍增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2017/18/19年公司的歸母凈利潤(rùn)為95/112/126億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.20/2.59/2.74元，給予17年20-22倍PE，得出目標(biāo)價(jià)44.0-48.4元，較現(xiàn)價(jià)具有38%-52%的上漲空間，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：豬肉價(jià)格超預(yù)期下跌，高致病性疫病，重大食品安全事件。