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由于控股愛(ài)斯達(dá)克實(shí)現(xiàn)并表，公司汽配業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司本年度整體收入大幅增加。凈利潤(rùn)中，出售國(guó)泰君安股票收益1.72 億元，收購(gòu)愛(ài)斯達(dá)克后原股權(quán)增值0.58 億元，但光伏業(yè)務(wù)受市場(chǎng)及政策雙重影響，出現(xiàn)虧損，對(duì)公司業(yè)績(jī)有所拖累。
    光伏受政策影響大，大浪淘沙后或恢復(fù)增長(zhǎng)。2016 年光伏產(chǎn)業(yè)冷暖分明，由于發(fā)改委通知，明確將調(diào)整標(biāo)桿電價(jià)并完善補(bǔ)貼政策，市場(chǎng)出現(xiàn)630 搶裝潮，上半年市場(chǎng)火熱。然而隨著政策時(shí)點(diǎn)結(jié)束，光伏產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌，至10 月份方才觸底企穩(wěn)，并逐步反彈。公司光伏業(yè)務(wù)與市場(chǎng)趨勢(shì)一致，下半年出現(xiàn)較大幅度下滑。但我們認(rèn)為新能源仍是未來(lái)發(fā)展潮流，隨著光伏產(chǎn)業(yè)大浪淘沙，淘汰落后企業(yè)，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望逐步凸顯，未來(lái)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展仍值得期待。
    汽車零配件快速擴(kuò)張，已成為公司重要支點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，收購(gòu)愛(ài)斯達(dá)克50%股權(quán)，持有股權(quán)從37.5%上升至87.5%，愛(ài)斯達(dá)克財(cái)務(wù)與公司并表處理。目前公司擁有汽車空調(diào)和EPS 兩大系統(tǒng)、傳感器、電器控制器等汽配產(chǎn)品，全年?duì)I收18.27 億元，同比增長(zhǎng)668%，已占到公司整體營(yíng)收三分之一強(qiáng)。愛(ài)斯達(dá)克全年凈利潤(rùn)0.83 億元，歸屬母公司0.62 億元，成為公司業(yè)績(jī)重要支撐?？紤]到目前汽車，尤其是新能源汽車市場(chǎng)擴(kuò)張迅速，公司汽配業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    外延并購(gòu)進(jìn)展良好，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望逐步優(yōu)化。公司為規(guī)避單一光伏業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，通過(guò)外延并購(gòu)，向汽配業(yè)務(wù)進(jìn)軍，2016 年4 月控股愛(ài)斯達(dá)克，2017 年4 月11 日發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過(guò)現(xiàn)金方式購(gòu)買韓國(guó)eraeAMS。若收購(gòu)成功，公司汽配業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，但考慮由于薩德帶來(lái)的兩國(guó)關(guān)系緊張等不確定因素，收購(gòu)進(jìn)展仍待觀察。此外，公司是航天科技集團(tuán)下屬上海航天研究院（八院）旗下上市公司，集團(tuán)計(jì)劃在“十三五”期間，將資產(chǎn)證券化率從現(xiàn)有的15%提升至45%，目前八院有大量科研院所資產(chǎn)尚未注入上市公司。2017 年國(guó)家布局七大領(lǐng)域國(guó)企混改，軍工位列其中，今年軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化或?qū)⒓铀?，若推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)將有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入公司，增厚公司業(yè)績(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。光伏電站項(xiàng)目收益率下降，科研院所改制推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮到公司業(yè)務(wù)整合及轉(zhuǎn)型的不確定性，我們下調(diào)公司2017/18 年EPS 預(yù)測(cè)至0.15/0.18 元（原預(yù)測(cè)0.24/0.28 元），給予2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.22 元，公司目前股價(jià)10.97 元，對(duì)應(yīng)的2016/17/18年的PE 為71/61/50 倍?？紤]到公司的民品業(yè)務(wù)快速發(fā)展和科研院所改制預(yù)期，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。