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公司一季度綜合毛利率提升4.12 個(gè)百分點(diǎn)至27.05%。三項(xiàng)費(fèi)用率方面略有提升，合計(jì)13.22%，其中管理費(fèi)用率提升1.61 個(gè)百分點(diǎn)至9.63%。公司廣安1 萬(wàn)噸草銨膦項(xiàng)目采用拜耳技術(shù)路線，成本有望大幅降低，競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)加強(qiáng)，應(yīng)給予估值溢價(jià)，上調(diào)公司2017-2019 年EPS 為0.67/0.87/1.13 元（原EPS0.64/0.78/0.93 元），目標(biāo)價(jià)由16 元上調(diào)至20 元，對(duì)應(yīng)PE30 倍。
    草銨膦新增產(chǎn)能并線影響Q1 開(kāi)工率，后續(xù)效益有望繼續(xù)提升：公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)來(lái)源于草銨膦量?jī)r(jià)齊升，但2017Q1 業(yè)績(jī)低于2016Q4，主要是新增2000 噸草銨膦并線調(diào)試導(dǎo)致開(kāi)工率下滑，隨著5000 噸產(chǎn)能開(kāi)工順暢，成本有望進(jìn)一步下降，2017Q2 效益有望繼續(xù)提升。
    廣安1 萬(wàn)噸項(xiàng)目將奠定公司全球草銨膦龍頭地位：公司現(xiàn)有草銨膦產(chǎn)能5000 噸，國(guó)內(nèi)第一，全球第二；后續(xù)還將采用拜耳工藝路線在廣安基地實(shí)施1 萬(wàn)噸草銨膦項(xiàng)目，建成后無(wú)論成本及規(guī)模都將甩開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。由于草銨膦生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，加上目前環(huán)保高壓成常態(tài)，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投放進(jìn)度大概率低于預(yù)期，供需缺口短期難以消除，景氣有望繼續(xù)上行，公司將是草銨膦景氣最大受益者。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：草銨膦產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；氯代吡啶類(lèi)產(chǎn)品景氣下滑。