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    RPK 同增23.83%，其中國內(nèi)/國內(nèi)分別同增25.88%/17.03%。得益于供需相匹，全年總體客座率保持85.69%，同比微增0.52pct,其中國內(nèi)同減0.56pct，國際同增3.79pct。
    公司將接近80%的運(yùn)力投放于上海兩場機(jī)場，樞紐基地對公司票價(jià)的支撐效果突出，國內(nèi)、國際客公里收益降幅僅為0.88%、7.16%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。公司堅(jiān)持雙品牌及雙樞紐運(yùn)行模式，在布局和規(guī)劃航線與航班的過程中亦十分重視突出公司的差異化競爭戰(zhàn)略，打造了多條本公司占有較大市場份額和較高利潤水平的經(jīng)典航線、黃金航線和高端旅游航線，形成在該等航線市場的先發(fā)競爭優(yōu)勢。其中9 元航空全年實(shí)現(xiàn)凈利5622 萬元，（15 年虧損8357 萬元）成為有效的新增利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)。
    發(fā)動機(jī)大修增厚非航油成本，美元預(yù)付款收回對沖匯兌損益受益油價(jià)下行，16 年公司航油成本僅增4.16%遠(yuǎn)低于運(yùn)量增幅23.08%；年內(nèi)由于8 臺發(fā)動機(jī)大修，維修費(fèi)用大幅增長241.73%；受此影響報(bào)告期非航油成本同增38.71%。目前公司美元債務(wù)余額約6.21 億美元，人民幣兌美元匯率貶值1%將導(dǎo)致公司凈利潤減少999.87 萬元。2016 年人民幣兌美元匯率貶值6.83%，但由于公司6 月收到空客退回的飛機(jī)美元預(yù)付款，對沖了一部分損失，報(bào)告期僅產(chǎn)生匯總損失1744 萬元，較去年同期減少1.18 億元。受益于此財(cái)務(wù)費(fèi)用全年同比減少32.8%。
    18 年計(jì)劃引進(jìn)787-900，國際化轉(zhuǎn)型開拓洲際航線
    公司計(jì)劃2018 年下半年開始引進(jìn)波音787-900 寬體機(jī)（5 架確認(rèn)及5架意向），依托中國最大的航空樞紐上海，借助星空聯(lián)盟的優(yōu)質(zhì)品牌為公司國際化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及寬體機(jī)運(yùn)營洲際航線提供支持，公司率先進(jìn)入國際航線轉(zhuǎn)型有利于降低周邊短途國際航線因短期動蕩對公司造成較大的影響，為公司長久的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)17-19 年公司EPS 為1.19、1.38、1.56，對應(yīng)PE：18.8X、16.2X、13.3X，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    航空需求低于預(yù)期，油價(jià)大幅上升，匯率大幅貶值