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    二、分析與判斷
    內(nèi)銷+出口支撐公司收入快速增長(zhǎng)
    一季度公司收入增長(zhǎng)25.3%，較2016 年顯著加快。一方面公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，冰箱業(yè)務(wù)受益于公司變頻布局早、上下游協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯影響，市占率提升，空調(diào)業(yè)務(wù)受益于行業(yè)回暖；另一方面公司在出口上近幾年一直呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)局面，公司堅(jiān)持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌結(jié)構(gòu)，聚焦大客戶，不斷加大海外營(yíng)銷機(jī)構(gòu)、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投入，未來(lái)三年仍有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)原材料價(jià)格上漲也導(dǎo)致公司產(chǎn)成品價(jià)格上行，一定程度上貢獻(xiàn)了收入增長(zhǎng)，產(chǎn)成品價(jià)格的上漲也加速了經(jīng)銷商備貨的積極性。未來(lái)隨著公司變頻冰箱的布局深入和出口業(yè)務(wù)的加強(qiáng)，公司營(yíng)收有望繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)局面。
    原材料成本上行、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化拖累公司盈利能力
    一季度公司毛利率19.96%，比去年同期21.86%有所下滑。一方面上游原材料價(jià)格的上行對(duì)公司毛利率形成拖累；另一方面公司低毛利的空調(diào)業(yè)務(wù)和出口業(yè)務(wù)的占比上升也導(dǎo)致了整體毛利率水平的下降。公司銷售期間費(fèi)用率較去年同期下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)上看銷售、財(cái)務(wù)、和管理費(fèi)用率均有所下降，銷售和管理費(fèi)用率的下降主要源自于收入規(guī)模的提高，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要源自于公司理財(cái)收益的增加。
    完善產(chǎn)業(yè)布局，助力十三五戰(zhàn)略順利完成
    公司擬與Candy 集團(tuán)共同成立合資公司，由公司控股，主要從事洗衣機(jī)產(chǎn)品特別是滾筒洗衣機(jī)的研發(fā)、銷售業(yè)務(wù)，以充分發(fā)揮雙方在洗衣機(jī)領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、售后等方面的優(yōu)勢(shì)。這一方面完善了公司全產(chǎn)品線布局，提升綜合白電競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面也有助于公司實(shí)現(xiàn)十三五戰(zhàn)略目標(biāo)，即到2020 年實(shí)現(xiàn)年銷售收入達(dá)200 億元以上，凈利潤(rùn)力爭(zhēng)達(dá)到10 億元。
    定增加快智能化戰(zhàn)略，雄厚貨幣資金助力2020 年規(guī)劃
    智能化建設(shè)加速：公司以5.59 元/股非公開發(fā)行募集資金總額15.7 億元，分別投入智能制造、智能研發(fā)以及智慧生活三大平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
    雄厚貨幣資金打開收購(gòu)預(yù)期：公司制定2020 年長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃：力爭(zhēng)到2020 年實(shí)現(xiàn)收入200 億元以上，凈利潤(rùn)10 億元。公司有志于發(fā)展洗衣機(jī)、小家電業(yè)務(wù)，考慮到競(jìng)爭(zhēng)格局已穩(wěn)，在手貨幣資金充足，不排除公司采取并購(gòu)方式打開局面。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司從2015 年以來(lái)啟動(dòng)變頻換定頻活動(dòng)，目前自身變頻冰箱比例已達(dá)到35%以上，將最大化的受益于行業(yè)變化；空調(diào)業(yè)務(wù)方面，受行業(yè)利好影響，盈利能力將得到回升；洗衣機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.36、0.39、0.52 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為19、18、14 倍。維持強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)增速萎靡；原材料價(jià)格波動(dòng)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。