>> 申萬宏源-申通快遞(002468)單價小幅回升，降本增效助業(yè)績大增64.96%-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸達 |
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業(yè)務(wù)量同比增長27%，客單價微增0.08 元。2016 年申通快遞共完成業(yè)務(wù)量近32.6 億件，同比增長約27%，略低于行業(yè)整體增速，包裹完成量占全國總量的11%。報告期內(nèi)平均客單價2.99 元，同比增加0.08 元，使得總收入同比增長28.13%，增速略快于單量增速；在擴張方面，作為歷史最悠久的快遞企業(yè)，申通的整體覆蓋率名列前茅，并仍在持續(xù)擴張，截止期末共有獨立網(wǎng)點1654 家，新增159 家獨立網(wǎng)點，覆蓋區(qū)縣2755 個，覆蓋率達96.43%，提升3.57 個百分點。
嚴控成本，毛利率增加5.09 個百分點。報告期內(nèi)，公司通過三種途徑嚴控成本：其一，優(yōu)化線路降低成本，通過新增部分線路和更換車型使服務(wù)質(zhì)量最優(yōu)化和實現(xiàn)利潤最大化，新增運輸線路67 條，調(diào)整線路42 條，新增運輸車輛470 臺，同時優(yōu)化了包裹傳運路徑；其二，智能分揀，目前已在義烏、天津、臨沂三地啟用了分揀機器人，針對長不超60CM寬不超50CM，重量在5KG 以下的小件包裹，能夠?qū)崿F(xiàn)面單信息識別，投遞位置譯碼，以最優(yōu)路線投遞，其中臨沂快件日處理量已達到21 萬，大幅提效降本；其三，材料上使用環(huán)保產(chǎn)品，新環(huán)保袋采用拉鏈式封包，可循環(huán)使用，節(jié)約編織袋成本40%左右。成本控制收效顯著，報告期公司單件成本同比下降0.07 元至2.43 元，總成本僅同比增長23.52%。實現(xiàn)毛利率21.95%，同比增加5.09 個百分點。
完成資本布局，業(yè)務(wù)擴張有力。報告期公司通過借殼完成實現(xiàn)上市，并配套融資48 億元用于業(yè)務(wù)擴張、信息化及分揀中心建設(shè)。目前來看，機器人分揀已在義烏、天津、臨沂三地投入使用，未來有望拓展到全國進一步降低整體運營成本。另一方面，公司積極推進國際業(yè)務(wù)，目前公司已在歐洲覆蓋英法德等11 個國家，并在16 年底開啟中歐全貨機，在快遞企業(yè)國際化中搶占先機。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到公司經(jīng)營的良好表現(xiàn)，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤16.60 億元、21.88 億元、28.99 億元（原17、18 年 預(yù)測為15.69 億元、18.61 億元），攤薄每股收益為1.08 元、1.43 元、1.89 元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 為24 倍、18 倍、14 倍，估值相對較低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速不達預(yù)期以致公司業(yè)績下滑。
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