>> 華金證券-合康新能(300048)新能源總成與運營協(xié)同發(fā)展，助力業(yè)績穩(wěn)步增長-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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來源： |
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作者： |
陳雁冰，譚志勇 |
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公司預計17年Q1歸母凈利潤為600萬元-2200萬元，同比下降90%-63%。主要是由于16Q1公司回售南京國電南自新能源公司40%的股權等原因。
新能源總成與充電樁協(xié)同發(fā)展，業(yè)績同比增長3.4倍：16年公司新能源類業(yè)務實現(xiàn)營收6.19億元，占總營收的43.66%，同比增長341.66%。合康動力AMT動力系統(tǒng)總成、雙向逆變電機控制器等核心產(chǎn)品已處于國內(nèi)領先技術水平，依托過硬產(chǎn)品優(yōu)勢，合康動力已切入主流客車廠供應鏈，不中通、北汽福田、舒馳、金龍等多家主流廠商形成配套，公司的新能源汽車動力總成及零部件銷售量同比增69.71%，居國內(nèi)領先。此外公司進入了新能源汽車租賃領域，暢的公司已在北京和武漢兩地開展租賃業(yè)務，已建設充電樁約1000根，北京暢的采購800多輛大巴車，運營了500多輛車；武漢暢的以小轎車租賃為主，運營約300輛。暢的公司將以購車需求拉動合康動力和合康智能的快速發(fā)展，預計合康動力有望實現(xiàn)17年的8-10億元的收入目標。
高壓變頻器國內(nèi)持續(xù)領先，中低壓變頻器國產(chǎn)化替代加速：公司是國內(nèi)高壓變頻器行業(yè)的龍頭企業(yè)，高壓變頻器市場份額以16%位居前列。公司產(chǎn)品豐富，擁有包括高、中低壓及防爆變頻器在內(nèi)的全系列變頻器產(chǎn)品。16年公司節(jié)能設備高端制造業(yè)務營收5.98億元，占總營收的42.17%，同比降低6.28%。在行業(yè)整體低迷情形下，16年公司高壓變頻器訂單量逆勢增長，比去年同期增22.41%，導致各變頻器總訂單同比增8.71%。我國中低壓變頻器國產(chǎn)化率有待提升，可供開拓的市場空間較大，公司正在努力實現(xiàn)對于進口中低壓變頻器的替代，并擇機進入工業(yè)機器人伺服系統(tǒng)領域。公司預計17年高壓變頻器收入5-6億元，并有望帶動中低壓變頻器銷量增長。
節(jié)能與環(huán)保業(yè)務同比增長577.62%，新盈利增長點顯現(xiàn)：16年公司節(jié)能不環(huán)保業(yè)務營收2.0億元，占總營收的14.17%，同比增長577.62%。節(jié)能環(huán)保項目通過子公司華泰潤達和灤平慧通運營，16年華泰潤達新簽訂訂單3.14億元，并實現(xiàn)凈利潤5336萬元，超過承諾凈利潤4600萬元，灤平慧通成功實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。預計華泰潤達和灤平慧通業(yè)務將持續(xù)穩(wěn)定增長，增強公司的盈利能力。
投資建議：公司的新能源動力總成和新能車租賃互相促進，隨17年新能車產(chǎn)銷兩旺，業(yè)務有望持續(xù)增長，變頻器收入維持穩(wěn)定增長，節(jié)能不環(huán)保業(yè)務已成為新的盈利增長點，并持續(xù)貢獻業(yè)績。預計公司2017-2019年EPS分別為0.29、0.35、0.40元，對應PE分別為30.0、25.4、21.9倍，繼續(xù)給予“買入-A”評級，由于行業(yè)整體估值下調，6個月目標價下調為12元。
風險提示：高低壓變頻器市場競爭風險、政策風險、新能車政策推廣不及預期。
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