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得益于成本端的良好控制14-16年，公司銷(xiāo)售毛利率保持良好上升趨勢(shì)，分別為25.83%、31.08%、31.16%。
    中轉(zhuǎn)相關(guān)成本變化體現(xiàn)去人工化趨勢(shì)，利好公司長(zhǎng)期成本優(yōu)化16 年中轉(zhuǎn)成本的細(xì)分項(xiàng)目中，職工薪酬與裝卸掃描費(fèi)出現(xiàn)較大變動(dòng)：職工薪酬4.34 億元，同比下降26.29%，而掃描裝卸費(fèi)5.67 億元，大幅上漲367.09%。我們認(rèn)為這體現(xiàn)出公司逐步以自動(dòng)化設(shè)備替代人工勞動(dòng)的趨勢(shì)。
    三費(fèi)控制得當(dāng)，凈利潤(rùn)率顯著提升
    在業(yè)務(wù)量大幅提升的情況下，公司三費(fèi)控制得當(dāng)。單件三費(fèi)由15 年0.34元降至0.21 元，降幅達(dá)40.28%，主要得益于管理費(fèi)用的下降。費(fèi)用端的大幅優(yōu)化使得公司單件扣非凈利同增9.90%，
    優(yōu)秀的信息系統(tǒng)支撐高品質(zhì)配送服務(wù)
    領(lǐng)先的信息化優(yōu)勢(shì)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司現(xiàn)有13 大信息處理平臺(tái)、50 多套信息系統(tǒng)，為客戶(hù)提供涵蓋快遞、倉(cāng)配、云便利、商業(yè)等為內(nèi)容的優(yōu)質(zhì)綜合服務(wù)。公司配送效率與質(zhì)量不斷優(yōu)化， 17 年前3 個(gè)月公司百萬(wàn)件申訴率分別為6.04、4.24 和2.44 件，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為1.62、1.96、2.33 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為27.1x、22.3x、18.8x，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示 : 行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期，人工成本大幅上行