>> 光大證券-中材科技(002080)拐點已現(xiàn)，一季度盈利大幅增長-170418
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武，孫偉風(fēng) |
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公司預(yù)計其2017 年1-6 月經(jīng)營業(yè)績同比增長0%-30%，區(qū)間2.7-3.5 億元。
◆毛利率提升，期間費率大幅下降，綜合作用營業(yè)利潤同增21 倍報告期內(nèi)公司營收增長33.1%，而成本僅增長27.6%，綜合毛利率27.6%，同比上升2.6 個百分點；分析認(rèn)為玻纖等業(yè)務(wù)效率提升對毛利率改善貢獻(xiàn)較大。報告期內(nèi)，銷售費率、管理費率和財務(wù)費率分別為4.6%、9.9%和3.2%，分別同比下降0.3、3.5 和2.4 個百分點，期間費率17.8%，同比下降6.2 個百分點。2016 年同期，公司毛利率、期間費用率分別為25%、23.9%，2017 年毛利率改善、期間費率下降，綜合作用下，營業(yè)利潤由720萬元增長至1.6 億元，同增21 倍。
◆鋰膜業(yè)務(wù)臨近放量期，調(diào)整項目規(guī)劃以快速切入
報告期內(nèi)，公司公告擬對中材鋰膜“年產(chǎn)2 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線建設(shè)項目”3、4 線建設(shè)方案進(jìn)行變更，變更后項目合計產(chǎn)能由2 億平方米變更為2.4 億平方米。該項目1、2 線1.2 億平方米鋰電池隔膜預(yù)計將于2017年二季度投產(chǎn)放量，公司科研實力雄厚，濕法雙向拉伸工藝成熟，鋰膜進(jìn)入放量期后有望迅速成長為公司第三大支柱業(yè)務(wù)。
◆盈利預(yù)測與投資建議
2017 年公司業(yè)績拐點已現(xiàn)：泰山玻纖盈利能力提升進(jìn)程中，海外擴張落子印度；鋰電池隔膜業(yè)務(wù)臨近新增產(chǎn)能放量期，產(chǎn)能規(guī)模積極擴張，貢獻(xiàn)新盈利增長點；風(fēng)電葉片技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢突出，市占率第一。此外，氣瓶業(yè)務(wù)整合減輕虧損壓力，公司作為國內(nèi)風(fēng)電葉片與玻纖行業(yè)的巨頭，“兩材合并”帶來的資產(chǎn)整合預(yù)期亦值得關(guān)注。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.9、1.28、1.49 元，目標(biāo)價25.2 元，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：玻纖供需惡化；風(fēng)電葉片需求改善與鋰膜業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期等。
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