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    分紅數(shù)據(jù)：每10 股派1.17 元，分紅比例10.07%。
    經(jīng)營數(shù)據(jù)：2016 年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量32.14 億件，同比增長50.82%。
    2016 年全國快遞業(yè)務(wù)量312.8 億件，同比增速51%，業(yè)務(wù)收入3974.4 億元，同比增速43.5%。韻達(dá)業(yè)務(wù)量占比10.3%，增速與行業(yè)基本持平。
    分季度看：四季度貢獻(xiàn)收入的三分之一，但單季毛利率下滑。
    4 季度公司實(shí)現(xiàn)收入24.78 億，歸屬凈利3.27 億元，分別占全年?duì)I收和歸屬凈利比的33.7%及27.8%，主要系由“雙十一”及“雙十二”所在，致使快遞旺季通常發(fā)生在四季度。但毛利率為13.2%，低于全年16%的毛利率水平。
    2.單票成本下降，服務(wù)品質(zhì)提升，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈
    公司將網(wǎng)絡(luò)信息平臺、自動(dòng)化智能化設(shè)備與業(yè)務(wù)深度融合，實(shí)現(xiàn)了快件時(shí)效、人均效能、運(yùn)營效率等管理指標(biāo)的持續(xù)提升，降低運(yùn)營成本同時(shí)提升了服務(wù)品質(zhì)。
    1）成本控制得當(dāng)，單票成本下降：公司通過持續(xù)整合轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐、改善貨品結(jié)構(gòu)、實(shí)施加盟商自跑等措施，2013-16 年，單票成本由2.9 元下降至1.57 元，降幅達(dá)46%。
    2）服務(wù)品質(zhì)提升：公司在快件時(shí)效、損壞率和遺失率等多項(xiàng)服務(wù)指標(biāo)方面達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。截至2016 年12 月，公司申訴率為3.95 件（每百萬件快遞有效申訴數(shù)量），遠(yuǎn)低于全國12.68 件的平均水平。
    3）積極布局快遞產(chǎn)業(yè)鏈：2016 年，公司圍繞快遞產(chǎn)業(yè)鏈積極布局，開拓了智能快遞柜、倉配一體化、配送增值服務(wù)等延伸業(yè)務(wù)。目前，公司已和深圳豐巢、速遞易、云柜、中集、富友等各大智能快遞柜公司開展快遞柜合作，合計(jì)日均投遞量可達(dá)55 萬件，可以有效提升最后1 公里的投遞效率；2016 年公司對深圳豐巢進(jìn)行增資。
    3.行業(yè)3 月數(shù)據(jù)或?yàn)椤爱惓Ｖ怠?，關(guān)注4 月數(shù)據(jù)，或不改快遞成長本色1）3 月全國快遞業(yè)務(wù)量同比增速28.1%，收入同比增速25.4%；一季度業(yè)務(wù)量增速31.5%，收入增速27.4%。行業(yè)增速進(jìn)一步放緩。
    2）2016 年3 月的高基數(shù)是一大因素。16 年3 月業(yè)務(wù)量同比增速66%，創(chuàng)下2014 年以來的最高單月增速，16 年上半年平均增速57%，全年平均增速53%，我們假設(shè)16 年3 月增速為57%（而非66%），則17 年3 月增速為36%，好于1-2 月的29%，略低于去年12 月的37%。建議關(guān)注重點(diǎn)關(guān)注4 月行業(yè)數(shù)據(jù)，或不改快遞成長本色。
    3）仍有亮點(diǎn)：單價(jià)下跌幅度收窄。3 月平均單價(jià)同比下跌2.1%；東部、中部、西部單價(jià)同比下跌2.4%、0.2%及1.9%。
    4.盈利預(yù)測及投資建議：給予“推薦評級”
    1）預(yù)計(jì)公司2017-2019 實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤15.3、19.6 及24.5 億，對應(yīng)EPS分別為1.51、1.93 及2.42 元，對應(yīng)PE28.8、22.5 及17.9 倍。
    2）3 月數(shù)據(jù)或?yàn)楫惓Ｖ?，不改快遞行業(yè)成長本色，對于具有成長性行業(yè)中的代表性企業(yè)，估值已相對安全，且低于同行。給予“推薦評級”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期。