>> 中泰證券-鼎龍股份（300054）化學(xué)制品：業(yè)績增長符合預(yù)期，看好公司耗材產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)整合和半導(dǎo)體CMP雙輪驅(qū)動-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫 |
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公司碳粉銷量增速32.8%，均價維持穩(wěn)定，部分高端的型號提價，17年佛萊斯通和公司本部將在產(chǎn)品上有進一步的協(xié)同，未來佛萊斯通將更多的專注于hp 系列產(chǎn)品，充分發(fā)揮其優(yōu)勢；超俊科技增速40%左右，已經(jīng)開始實施擴產(chǎn)計劃。名圖受到科力萊16 年搬遷的影響，為了穩(wěn)定客戶，采取主動降價的策略，目前正處于恢復(fù)期；旗捷科技增速40%左右，毛利維持在80%左右。
預(yù)計17 年旗捷科技將繼續(xù)快速增長，16 年約25%用于鼎龍內(nèi)部體系中，17年預(yù)計這一比例將提升至50%，公司內(nèi)部協(xié)同進一步加強，有利于提高整理利潤率水平。顯影輥正處于全面提升產(chǎn)能階段，2017 年有望實現(xiàn)規(guī)?；?。
從以往的情況來看，一季度是打印耗材的淡季，我們預(yù)計公司全年將持續(xù)保持高速增長，未來各產(chǎn)品、各子公司的協(xié)同作用將逐漸充分體現(xiàn)。
CMP 拋光耗材測試線的建成，更加有力的推動產(chǎn)品驗證能力，驗證拋光材料的可靠性，穩(wěn)定性，在量產(chǎn)中推進中改善拋光材料工藝, 為下游客戶的產(chǎn)品服務(wù)起到關(guān)鍵性作用。17 年有望獲得下游的訂單并和產(chǎn)生收入。
定增完成，市價發(fā)行彰顯信心：17 年初公司募集配套資金工作順利完成，以21.38 元/股向中船投資、嘉實基金、匯安基金發(fā)行合計4600 多萬股共募集資金10 億元。此次發(fā)行價格高于市價，也表明了投資者對于公司的認(rèn)可和公司未來發(fā)展的信心。
憑借對材料產(chǎn)業(yè)化能力和對半導(dǎo)體領(lǐng)域布局，增發(fā)完成10 億現(xiàn)金在手，未來行業(yè)整合及外延可期：在實現(xiàn)CMP 拋光墊產(chǎn)業(yè)化的同時，公司也在進行的半導(dǎo)體行業(yè)項目研發(fā)包括各向異性導(dǎo)電膠帶和晶圓保護膠帶等，未來將形成打印耗材和半導(dǎo)體材料雙主業(yè)共同發(fā)展。16 年公司進行重大資產(chǎn)重組并擬募集配套資金近10 億，17 年1 月配套資金募集順利完成，未來的幾年內(nèi)公司現(xiàn)金充足，在集成電路領(lǐng)域（半導(dǎo)體材料、芯片）、打印耗材行業(yè)整合的拓展將有充分的資金保障。
內(nèi)生成長確定，外延可期，估值安全，買入：17 年碳粉行業(yè)持續(xù)高增長，芯片業(yè)務(wù)也將迎來高速發(fā)展，預(yù)計17 并表凈利潤將達(dá)到4 個億，對應(yīng)定增完成后28.54 倍PE，PEG 約為0.5，估值安全。
備注：按照定增后的總股本5.34 億股進行計算
風(fēng)險提示事件：1）產(chǎn)品降價風(fēng)險，2）商譽減值風(fēng)險，3）知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險，4）研發(fā)滯后或研發(fā)資源錯配風(fēng)險，5）核心技術(shù)人員流失和管理整合風(fēng)險，宏觀政策變動風(fēng)險
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