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年度分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)0.1 元。
    平安觀點(diǎn)：
    4Q16 營(yíng)收、凈利基本符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告。
    利潤(rùn)率拐點(diǎn)跡象明顯。4Q16 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額分別為-0.49 億元、-0.23億元，較4Q15 減虧約0.6 億元、0.5 億元。一方面源于控制鮮食業(yè)務(wù)虧損,另一方面受益于規(guī)模效應(yīng)稍顯、龍鳳從下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)的效果。全年看，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均微降，利潤(rùn)率拐點(diǎn)跡象已明顯。
    收入已回快車(chē)道,17 年?duì)I收有望增10-15%。2Q16 開(kāi)始三全營(yíng)收增速顯著上升,4Q16 預(yù)收款余額環(huán)比增約2.9 億,表明營(yíng)收增速趨勢(shì)不錯(cuò)。動(dòng)力包括：一是渠道改革效果顯現(xiàn)，經(jīng)銷商動(dòng)力得到加強(qiáng)；二是持續(xù)多年的產(chǎn)品升級(jí)效果可能加速體現(xiàn)，兒童水餃?zhǔn)谴?，而渠道改革正推?dòng)高端產(chǎn)品如兒童、私廚、狀元等提升在經(jīng)銷商體系滲透率；三是業(yè)務(wù)市場(chǎng)作用得到重視，這是容易上量的市場(chǎng)，也能發(fā)揮三全品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)；四是通過(guò)銷售獨(dú)立，龍鳳已走上持續(xù)復(fù)蘇之路，相當(dāng)于雙品牌發(fā)力。
    三全吸引力在于利潤(rùn)率彈性和未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)展性。經(jīng)歷13-16 年多重因素迭加拖累后，三全利潤(rùn)彈性曙光已現(xiàn)。和其他快消公司類似，營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)、高端產(chǎn)品占比上升等有望推動(dòng)利潤(rùn)率持續(xù)提升。同時(shí)，三全逐步建立了品牌、工廠、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，未來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)展性強(qiáng)，如三全鮮食、中央廚房BTB 業(yè)務(wù)、加工食品巨大風(fēng)口等。
    雖非股市風(fēng)口，看好長(zhǎng)期業(yè)務(wù)價(jià)值，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。維持17、18 年盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)17-18 年EPS 0.15、0.27 元，同比增200%、84%，動(dòng)態(tài)PE58、32 倍。公司主業(yè)利潤(rùn)率經(jīng)歷大底后有望持續(xù)回升，不僅彈性大且是長(zhǎng)趨勢(shì)；鮮食業(yè)務(wù)仍在探索2H17 有望加速；食品工業(yè)化更是符合中國(guó)消費(fèi)大勢(shì)。
    雖短期PE 高并非股市風(fēng)口，但17 年P(guān)S 僅1.3 倍也夠安全，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期與食品安全事件。