>> 招商證券-富臨運(yùn)業(yè)（002357）主業(yè)持續(xù)挖潛，轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
常濤 |
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評論：
1、公路客運(yùn)主業(yè)下滑，業(yè)績基本符合預(yù)期
2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.9億元（-7.83%），成本8.46億元（-2.4%），毛利3.44億元（-18.9%）。公司嚴(yán)格控制費(fèi)用，銷售費(fèi)用966萬元，管理費(fèi)用1.99億元（-12.9%），控制良好；由于15年底杠桿收購成都長運(yùn)，導(dǎo)致公司財務(wù)費(fèi)用從15年的50萬元增加至3872萬元，增長較快。資產(chǎn)價值損失2868萬元，主要是公司對15年收購的兆益科技計提減值損失2500萬元；投資收益6565萬元（+155%），主要是16年收購綿陽城商行8.65%股權(quán)貢獻(xiàn)投資收益3689萬元。
公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.4億元（-40.3%），歸母凈利9486萬元（-47.21%），扣非后歸母凈利9346萬元（-5.08%），基本EPS 0.3026元（-47.21%），加權(quán)ROE 9.56%。
2、傳統(tǒng)公路客運(yùn)行業(yè)下行
當(dāng)前，高鐵網(wǎng)絡(luò)不斷完善、網(wǎng)約車快速發(fā)展以及私家車保有量逐年上升，正在改變傳統(tǒng)交通運(yùn)輸格局，公路客運(yùn)行業(yè)在綜合交通體系中的份額亦呈下降趨勢。
2016年，全國公路客運(yùn)量為156.3億人次，同比下降3.5%；旅客周轉(zhuǎn)量10295億人公里，同比下降4.2%。其中四川省旅客發(fā)送量為10.9億人次，同比下降12%；累計完成周轉(zhuǎn)量591億人公里，同比下降12%。
3、收入下滑，成本維持穩(wěn)定拖累業(yè)績
截至16年底，公司營運(yùn)車輛共計5353臺，較2015年末增加416臺，其中：班線客車3779臺、出租車1262臺、公交車102臺、租賃車輛204臺、貨車6臺；客運(yùn)線路936條，較2015年末減少42條，主要是對同向、同區(qū)域線路及車輛進(jìn)行了整合；營運(yùn)客車日發(fā)班次11,337班，較2015年年末減少60班。
2016年，客運(yùn)收入、運(yùn)輸服務(wù)收入、站務(wù)、保險和其它收入分別為9.12億元、0.41億元、1.65億元、0.38億元和0.35億元，分別占比76.6%、3.4%、13.8%、3.2%和3%；職工薪酬、折舊費(fèi)、燃油費(fèi)、其他運(yùn)輸成本和其它業(yè)務(wù)成本為1.83億元、1.7億元、2.52億元、2.14億元和0.27億元，分別占比21.6%、20.1%、29.8%、25.3%和3.2%。
4、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新
智慧交通-“天府行”APP：報告期內(nèi)，公司成立了富臨科技公司，自主研發(fā)移動端線上運(yùn)營平臺“天府行”，通過APP平臺將線下資源導(dǎo)入線上，布局網(wǎng)絡(luò)約車、城際專車、旅游專線以及電動汽車租賃等新業(yè)務(wù)。
“天府行”平臺前期將以票務(wù)功能是核心，通過購票系統(tǒng)導(dǎo)入流量。目前，富臨運(yùn)業(yè)年均客流在1.2-1.5億人次，假設(shè)20%-25%的線下流量可以導(dǎo)入線上，每年將為平臺帶來3000-5000萬客流。
遠(yuǎn)期，公司期望將“天府行APP”打造成"四川省家到家的智能出行平臺"、“四川省第一家公務(wù)車租賃平臺”、“四川省最大新能源租車平臺”、“四川省最大專車平臺”、“四川省本土第一家網(wǎng)約車平臺”和“天府行創(chuàng)業(yè)伙伴計劃”的“5個平臺+1個計劃”。
金融投資：報告期內(nèi)，公司完成收購控股股東富臨集團(tuán)持有的綿陽商行5,380萬股股權(quán)事項（占綿陽商行總股本的8.65%）。
5、投資策略
我們預(yù)測公司17/18/19年EPS分別為0.35、0.40、0.45元，對應(yīng)當(dāng)前股價32.9/29.1/25.9X PE，維持“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
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