>> 中泰證券-方大特鋼（600507）鋼鐵：盈利呈現(xiàn)持續(xù)改善態(tài)勢-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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作者： |
篤慧 |
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同時公司2017 年第一季度營業(yè)收入27.56 億元，同比增長62.43%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.85 億，同比增長360.84%；對應(yīng)EPS 為0.215 元，同比增長330%；去年同期歸屬于上市公司股東凈利潤為0.62 億元，EPS 為0.05 元；噸鋼數(shù)據(jù)：2016 年公司生產(chǎn)鋼材359.55 萬噸，同比增長1.23%；銷售鋼材358.11 萬噸，同比增長1.49%。結(jié)合年報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價2482 元/噸，噸鋼成本1995 元/噸，噸鋼毛利487 元/噸，同比分別增長188 元/噸、-32 元/噸、220 元/噸；
行業(yè)景氣上行帶動業(yè)績持續(xù)增長：公司2016 年單季度EPS 分別為0.05 元、0.15 元、0.15 元、0.15 元以，今年一季度單季度則達(dá)到0.21 元，盈利繼續(xù)維持高位且環(huán)比增長明顯，行業(yè)景氣上行是公司業(yè)績改善的最大推手。我們測算2016 年行業(yè)卷板平均噸鋼毛利普遍高達(dá)250 元以上，螺紋鋼噸鋼毛利達(dá)到100 元左右，而2017 年一季度在去年高盈利基礎(chǔ)上呈現(xiàn)明顯改善勢頭，部分建筑類鋼材噸鋼毛利甚至在600-800 元高位運行，行業(yè)盈利水平重回歷史高點。公司螺紋鋼年產(chǎn)量達(dá)226 萬噸，占總產(chǎn)量逾60%，行業(yè)基本面的回暖成為公司業(yè)績高增長的最強動力；
重卡銷量高增助力公司汽車用鋼：公司汽車板簧和彈簧扁鋼年產(chǎn)量分別達(dá)到14.15 萬噸以及69.80 萬噸，對公司業(yè)績有著舉足輕重的影響。第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3 月重卡銷量10.6 萬輛，同比增長42%，環(huán)比增長23%，在宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、基建投資加速之際，重卡產(chǎn)銷量繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。公司作為細(xì)分市場的重要供應(yīng)商，重卡領(lǐng)域持續(xù)火爆為其汽車零部件彈簧扁鋼和汽車板簧的業(yè)績釋放奠定了良好的基礎(chǔ)；
全年盈利有望維持偏強區(qū)間：雖然近期鋼價出現(xiàn)較大回落，但是在產(chǎn)量回升情況下社會庫存快速下降意味著目前實際需求仍較為旺盛，其原因更多來自產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整，這一點與前期冬季鋼價上漲原理正好相反。12 月份以來整個經(jīng)濟(jì)體補充庫存導(dǎo)致價格出現(xiàn)錯位，淡季不淡旺季不旺是鋼市今年以來的主要特征。考慮到近兩月需求仍在，庫存去化后鋼價存在反彈的可能性。但本次央行參與的地產(chǎn)調(diào)控影響超出930 調(diào)控變化，下半年需求增量可能面臨衰減，后期這一點需要關(guān)注。由于工業(yè)企業(yè)多年來供給端調(diào)整充分，預(yù)計整體工業(yè)企業(yè)盈利仍可維持較高水平，但環(huán)比有所收斂；
投資建議：公司作為區(qū)域內(nèi)中大型鋼鐵生產(chǎn)集團(tuán)，其彈簧扁鋼和汽車零部件在細(xì)分市場領(lǐng)域占有重要地位。此外，作為業(yè)內(nèi)民營鋼企的典型代表，其高效靈活的管理機(jī)制有望推動其持續(xù)降本增效，在行業(yè)盈利整體保持強背景下，未來公司業(yè)績有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.69 元、0.73元以及0.76 元，維持“增持”評級；
風(fēng)險提示：通脹及利率上行過快 。
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