>> 光大證券-方大特鋼（600507）供給側(cè)改革顯著受益，土地資產(chǎn)嚴重低估-161129
| 上傳日期： |
2016/11/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王招華 |
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◆方大特鋼各項業(yè)務全部顯著受益于供給側(cè)改革。方大特鋼的營收構(gòu)成：70%建筑鋼、27%特鋼、3%鐵礦石。（1）此次核查違規(guī)高爐和中頻爐，華東地區(qū)的建筑鋼供給受到的抑制最為明顯，上市公司中，僅方大特鋼地處華東（華東貢獻公司營收的81%），受益最為明顯；（2）重卡銷量的大增，使得重卡用鋼銷量和價格趨好，而方大特鋼的特鋼產(chǎn)品主要用于卡車，這在上市鋼企中也是最為受益的。
◆公司土地資產(chǎn)豐厚，未來存在搬遷重估的可能。方大特鋼是土地價值被低估最為嚴重的鋼企之一。公司廠區(qū)位于南昌市青山湖區(qū)（市郊結(jié)合部）約3300 畝，搬遷至九江湖口縣是大勢所趨，目前按照工業(yè)用地估價值20億元左右，若按住宅用地或商業(yè)用地來算，這些土地價值超過100 億元，而目前方大特鋼的市值僅81 億元，因此價值重估潛力巨大。
◆激勵機制良好，有效保障公司的良好業(yè)績。方大特鋼董事長年薪逾2000萬元、總經(jīng)理年薪1011 萬元，其他高管團隊的薪資也非常豐厚，這是由公司良好的激勵機制所致，這樣的激勵機制也使得公司的表現(xiàn)良好（譬如3 季度公司的不多的業(yè)績環(huán)比增加的公司、2015 年不多的盈利的鋼企），并使得公司最有效抓住行業(yè)機會盈利的概率最高。
◆盈利預測和投資建議。預計公司2016 年至2018 年EPS 分別是0.50元、0.52 元、0.52 元。上調(diào)至“買入”評級，綜合考慮公司良好的經(jīng)營機制和基本面，以及存在搬遷土地重估的預期，給予20 倍PE 估值，6 個月目標價10.00 元。
◆風險提示。（1）螺紋鋼價格下行的風險；（2）搬遷進程不及預期的風險；（3）公司經(jīng)營不善的風險。
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