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>> 中泰證券-方大特鋼(600507)盈利維持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)-161024
上傳日期:   2016/10/25 大?。?/td>   291KB
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評(píng)級(jí):   增持 作者:   篤慧,郭皓
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一方面源于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)總體穩(wěn)健,前期在基建和地產(chǎn)拉動(dòng)下,后周期行業(yè)如汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)好轉(zhuǎn),拉升公司汽車(chē)零部件用鋼需求,同時(shí)9 月挖機(jī)銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)增幅71.40%,建筑回暖對(duì)鋼鐵行業(yè)需求支撐性較強(qiáng)。另一方面,商品市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)上漲本身會(huì)創(chuàng)造需求,庫(kù)存周期啟動(dòng),產(chǎn)業(yè)鏈前期主動(dòng)補(bǔ)充庫(kù)存讀三季度亦有正面貢獻(xiàn);
    嚴(yán)格落實(shí)降本增效措施:公司作為中部地區(qū)優(yōu)質(zhì)的中大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè),民營(yíng)體制使其在成本管控方面居于業(yè)內(nèi)先進(jìn)地位。三季度以來(lái)盡管鋼價(jià)基本持平,但伴隨焦炭等原材料價(jià)格上漲影響,上市鋼企三季度業(yè)績(jī)普遍較二季度出現(xiàn)下滑,在此背景下,公司業(yè)績(jī)?nèi)阅艹掷m(xù)小幅上漲得益于其嚴(yán)格落實(shí)各項(xiàng)降本增效措施。在營(yíng)業(yè)收入同比下降4.42%的同時(shí),營(yíng)業(yè)成本同比下降12.55%,公司產(chǎn)品成本降高于收入降幅,產(chǎn)品毛利率上升,從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng);
    關(guān)注四季度下游需求演變:十一長(zhǎng)假期間近20 個(gè)城市相繼出臺(tái)了房地產(chǎn)限購(gòu)政策,導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)周期品中期需求擔(dān)憂(yōu)加劇。相對(duì)于調(diào)控政策而言,我們更關(guān)注的后期貨幣政策是否轉(zhuǎn)向,利率環(huán)境被迫收緊是后期周期品最核心風(fēng)險(xiǎn)。從目前情況判斷,我們傾向于政策意圖并非一味打壓房地產(chǎn)市場(chǎng),熱點(diǎn)城市庫(kù)存較低,扭轉(zhuǎn)價(jià)格上漲方向難度較大。熱點(diǎn)地區(qū)交易成本增加后有利于向三四線(xiàn)城市外溢,同時(shí)政策上加大土地供給,有利于房地產(chǎn)投資后期恢復(fù),對(duì)周期品需求構(gòu)成支撐;
    投資建議:公司是擁有彈簧扁鋼和汽車(chē)零部件特色優(yōu)勢(shì)的鋼鐵聯(lián)合企業(yè),其核心產(chǎn)品在區(qū)域內(nèi)占據(jù)重要地位。
    此外,作為民營(yíng)鋼企,其管理高效和靈活體制將持續(xù)期降本增效,為公司未來(lái)業(yè)績(jī)奠定良好基礎(chǔ),預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.45 元、0.41 元以及0.36 元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
    

 
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