>> 中泰證券-方大特鋼（600507）盈利維持強勢表現(xiàn)-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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一方面源于經(jīng)濟走勢總體穩(wěn)健，前期在基建和地產(chǎn)拉動下，后周期行業(yè)如汽車等產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)好轉(zhuǎn)，拉升公司汽車零部件用鋼需求，同時9 月挖機銷量同比實現(xiàn)增幅71.40%，建筑回暖對鋼鐵行業(yè)需求支撐性較強。另一方面，商品市場價格連續(xù)上漲本身會創(chuàng)造需求，庫存周期啟動，產(chǎn)業(yè)鏈前期主動補充庫存讀三季度亦有正面貢獻；
嚴格落實降本增效措施：公司作為中部地區(qū)優(yōu)質(zhì)的中大型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，民營體制使其在成本管控方面居于業(yè)內(nèi)先進地位。三季度以來盡管鋼價基本持平，但伴隨焦炭等原材料價格上漲影響，上市鋼企三季度業(yè)績普遍較二季度出現(xiàn)下滑，在此背景下，公司業(yè)績?nèi)阅艹掷m(xù)小幅上漲得益于其嚴格落實各項降本增效措施。在營業(yè)收入同比下降4.42%的同時，營業(yè)成本同比下降12.55%，公司產(chǎn)品成本降高于收入降幅，產(chǎn)品毛利率上升，從而實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長；
關(guān)注四季度下游需求演變：十一長假期間近20 個城市相繼出臺了房地產(chǎn)限購政策，導致市場對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)周期品中期需求擔憂加劇。相對于調(diào)控政策而言，我們更關(guān)注的后期貨幣政策是否轉(zhuǎn)向，利率環(huán)境被迫收緊是后期周期品最核心風險。從目前情況判斷，我們傾向于政策意圖并非一味打壓房地產(chǎn)市場，熱點城市庫存較低，扭轉(zhuǎn)價格上漲方向難度較大。熱點地區(qū)交易成本增加后有利于向三四線城市外溢，同時政策上加大土地供給，有利于房地產(chǎn)投資后期恢復，對周期品需求構(gòu)成支撐；
投資建議：公司是擁有彈簧扁鋼和汽車零部件特色優(yōu)勢的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，其核心產(chǎn)品在區(qū)域內(nèi)占據(jù)重要地位。
此外，作為民營鋼企，其管理高效和靈活體制將持續(xù)期降本增效，為公司未來業(yè)績奠定良好基礎(chǔ)，預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.45 元、0.41 元以及0.36 元，維持“增持”評級。
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