>> 光大證券-方大特鋼（600507）二季度業(yè)績靚麗領(lǐng)先行業(yè)，擔保金額偏高則需適當關(guān)注-160815
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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作者： |
王招華 |
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公司靚麗的業(yè)績，重要原因是良好的管理和激勵，公司核心高管的薪資水平長期以來都位居市場前列。
◆志存高遠，立志成為行業(yè)盈利能力最強的鋼企。公司實際控制人方威近期曾表示，方大特鋼的噸鋼利潤在全國鋼鐵行業(yè)排名第三位，目標是實現(xiàn)噸鋼利潤率全行業(yè)第一的目標（較公司的噸鋼利潤高50%）；鑒于公司長期的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)以及激勵情況，這一目標的實現(xiàn)可以預(yù)期。
◆鐵精粉業(yè)務(wù)有改進空間，新進入的新能源環(huán)衛(wèi)車輛領(lǐng)域有想象空間。上半年公司控股100%的鐵精粉業(yè)務(wù)虧損0.35 億元，如果公司進一步采取相應(yīng)的降本增效措施或者進行適當?shù)馁Y本運作，對公司的估值表現(xiàn)會更有幫助；公司2015 年6 月收購了江西特種汽車有限責任公司60%股權(quán)，主營“新能源+環(huán)衛(wèi)”汽車，目前處于微虧狀態(tài)，但是其長期發(fā)展前景廣闊的“藍海”，未來或成為公司業(yè)績新的支撐點。
◆對外擔保金額占凈資產(chǎn)的比例偏大，需要警惕。截至2016 年8 月13 日，方大特鋼對外擔?？傤~為166,500 萬元（含公司分別與方大炭素新材料科技股份有限公司、方大錦化化工科技股份有限公司互相擔保額度），占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的73.40%；雖然并沒有明顯跡象顯示存在違約的可能性，但是也值得高度關(guān)注。
◆投資建議：維持“增持”評級。我們預(yù)計公司2016 年至2018 年EPS分別是0.41 元、0.37 元、0.38 元?？紤]到公司特鋼產(chǎn)品盈利能力向好，上半年經(jīng)營業(yè)績非?？捎^，且具有“新能源+環(huán)衛(wèi)”特種汽車領(lǐng)域的良好預(yù)期，繼續(xù)給予“增持”評級，按照17 倍的PE，給予目標價6.97 元。
◆其他風險提示：（1）宏觀經(jīng)濟下行；（2）公司經(jīng)營不善。
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