>> 安信證券-林洋能源(601222)分布式光伏電站業(yè)績(jī)加速釋放,傳統(tǒng)智能板塊有望穩(wěn)步增長(zhǎng)-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
黃守宏 |
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報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要是源于光伏業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)（yoy +63.64%），收入占比達(dá)到42.27%，其中光伏發(fā)電收入達(dá)到4.91 億元（yoy +219.01%），光伏組件全年銷(xiāo)售88.4MW，貢獻(xiàn)收入3.04 億元（yoy -53.03%）。凈利潤(rùn)同比下降主要是由于國(guó)網(wǎng)招標(biāo)量下降導(dǎo)致電表業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降8.02%，毛利率下降4.69 個(gè)百分點(diǎn)，另外，由于光伏電站投入增加，融資利息支出大幅增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。
■分布式光伏電站加速建設(shè)，布局N 型高效單晶電池組件。報(bào)告期內(nèi)公司光伏電站發(fā)電收入4.91 億元，毛利率70.93%，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)2.4億元，電站業(yè)務(wù)已成為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。基于對(duì)光伏行業(yè)的精準(zhǔn)把握，林洋定位于東部分布式光伏電站的投資和運(yùn)營(yíng)。2016 年，林洋分布式光伏電站由東部向中部延伸，形成以江蘇為中心，輻射安徽、山東、河南、河北、遼寧等多個(gè)區(qū)域。截至目前，林洋各類(lèi)光伏電站累計(jì)并網(wǎng)容量已達(dá)931MW，其中大部分電站地處東部、中部用電大省，可有效避免棄光限電，保障電站的高收益水平。預(yù)計(jì)2017 年公司還將新增500MW 裝機(jī)。由于補(bǔ)貼退坡，提高光伏電池及組件的輸出功率、降低度電成本已經(jīng)成為行業(yè)的發(fā)展方向，公司以6.7 億元布局的600MW N 型單晶雙面太陽(yáng)能電池及組件項(xiàng)目發(fā)電量較單面電池可提高20%—30%，可充分提高光伏電站的經(jīng)濟(jì)效益，公司在光伏領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將顯著提升。
■海外電表業(yè)務(wù)拓展提速以及多表合一等新品陸續(xù)推廣助力智能板塊穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016 年，公司智能板塊收入同比微跌8.02%，遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平，這主要是由于：1）報(bào)告期內(nèi)，公司在國(guó)網(wǎng)3 次智能電表招標(biāo)中合計(jì)中標(biāo)金額6.34 億元，在南網(wǎng)2 次智能電表招標(biāo)中合計(jì)中標(biāo)金額2.42 億元，全年中標(biāo)金額位列行業(yè)前茅。2）報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)控股立陶宛的電表企業(yè)ELGAMA，同時(shí)與蘭吉爾公司保持穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作關(guān)系，國(guó)外市場(chǎng)份額得以迅速提升，境外營(yíng)收同比上升87.14%，海外電表業(yè)務(wù)拓展順利。目前公司海外電表業(yè)務(wù)已成功進(jìn)入歐洲、中東、南亞和東南亞等重點(diǎn)市場(chǎng)，獲得批量訂單，預(yù)計(jì)2017 年海外銷(xiāo)售將會(huì)快速增長(zhǎng)。3）公司多表合一產(chǎn)品陸續(xù)開(kāi)始推廣，目前銷(xiāo)售已達(dá)30 多萬(wàn)用戶(hù)，市占率位于行業(yè)前列，有效對(duì)沖了國(guó)網(wǎng)招標(biāo)量的下滑。截止2016 年，電水氣熱“多表合一”信息采集累計(jì)接入163 萬(wàn)戶(hù)，國(guó)家電網(wǎng)“十三五”規(guī)劃顯示，“多表合一”信息采集推廣應(yīng)用預(yù)計(jì)將達(dá)到3000 萬(wàn)戶(hù)，市場(chǎng)空間廣闊。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多表合一系統(tǒng)解決方案提供商，將大幅受益多表合一的推廣。
■布局能效管理，加速推進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)。依托智慧能效管理云平臺(tái)和智能用電采集、管理、節(jié)能等優(yōu)勢(shì)，公司加速推進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。 目前，公司智慧能效管理云平臺(tái)已覆蓋了7 個(gè)省1050 個(gè)工商業(yè)用電大戶(hù)，部署超過(guò)8800 個(gè)能效采集點(diǎn)，管理用電負(fù)荷超過(guò)300MW，日用電量超過(guò)600 萬(wàn)度，再結(jié)合新能源板塊接近1GW 的分布式光伏發(fā)電，為公司光伏直供電業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年EPS 分別為0.40、0.47、0.55 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為48%、17%、18%；首次給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.00 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：電站推進(jìn)不及預(yù)期，海外電表業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，四表合一推廣不及預(yù)期等。
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