>> 申萬宏源-東港股份(002117)2016年年報(bào)及2017年一季報(bào)點(diǎn)評：信息服務(wù)類業(yè)務(wù)放量，持續(xù)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息綜合服務(wù)商，維持增持-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨，屠亦婷，范張翔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司分配預(yù)案為擬每10 股派3.0 元。2017 年一季度實(shí)現(xiàn)收入3.62 億元，同比下滑0.1%，歸母凈利潤為4292.25 萬元，同比下滑9.4%，略低于市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2017年1-6 月歸母凈利潤8268.47 萬元至1.12 億元（同比-15%~15%）。
事件二：擬出資1.74 億元收購北京東港安全印刷、北京東港嘉華和廣州東港安全印刷25%股權(quán)；擬投資1.4 億元建設(shè)數(shù)字檔案存儲中心。北京東港安全印刷有限公司評估價(jià)值為4.82億元，北京東港嘉華安全信息技術(shù)有限公司評估價(jià)值為2.17 億元，廣州東港公司評估價(jià)值1.54 億元，公司擬耗資1.74 億元收購Joy Spring Limited 持有的上述公司25%少數(shù)股東股權(quán)，交易完成后上述公司將成公司全資子公司。2016 年上述子公司分分別實(shí)現(xiàn)凈利潤6231.21 萬元、649.61 萬元、1479.19 萬元，此次收購?fù)瓿蓪⒃龊衲腹緝衾麧櫋Ｍ瑫r(shí)，公司擬投資不超過1.4 億元在山大北路23 號院內(nèi)建設(shè)20000 平方米數(shù)字化檔案存儲中心。
信息服務(wù)類業(yè)務(wù)放量，票據(jù)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，基數(shù)原因影響17Q1 增速。印刷類產(chǎn)品（票證、彩印、普通不干膠、數(shù)據(jù)產(chǎn)品）收入12.30 億元，同比增長14.8%；覆合類產(chǎn)品（智能卡、RFID 產(chǎn)品）收入1.74 億元，同比增長3.3%，前期公告入圍中國銀行銀行卡供應(yīng)商體系，智能卡業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。技術(shù)服務(wù)類（彩票、電子發(fā)票、檔案存儲）收入7526.78 萬元，同比增長794.4%，毛利率同比提升14.02 個(gè)百分點(diǎn)；其中收入結(jié)構(gòu)中檔案存儲：彩票：電子發(fā)票約為4:2:1。彩票領(lǐng)域公司布局新彩種研發(fā)、手機(jī)售彩和自助終端售彩三項(xiàng)業(yè)務(wù)，主要在山東和山西等地區(qū)以直營和代理的模式試點(diǎn)自助售彩機(jī)，后續(xù)大幅擴(kuò)容后盈利水平有望快速提升。電子檔案存儲已獲得北京國稅局2998 萬元電子檔案存儲訂單及其他金融機(jī)構(gòu)合同。電子發(fā)票在北京、廈門、天津、山東等地試點(diǎn)。因16 年一季度有增值稅票據(jù)業(yè)務(wù)收入約6000 萬元，而17 年同期訂單計(jì)入16Q4，因此16Q4 收入大增33.4%，而17Q1 因基數(shù)原因增速下滑。
電子發(fā)票前景仍廣闊，行業(yè)龍頭地位顯著。1）政策紅利有望持續(xù)釋放。15 年8 月國稅增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級版與電子發(fā)票試點(diǎn)對接；9 月《國務(wù)院關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導(dǎo)意見》允許電子發(fā)票作為報(bào)銷憑證；10 月國稅總局《“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”行動(dòng)計(jì)劃》全方位指導(dǎo)電子發(fā)票方向；增值稅電子發(fā)票系統(tǒng)12 月1 日起全國推廣，電子發(fā)票可打印報(bào)銷；新《會計(jì)檔案管理辦法》16 年1 月1 日起施行，肯定電子發(fā)票無紙化報(bào)銷。國稅總局17 年4 月14 日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好增值稅電子普通發(fā)票推行工作的指導(dǎo)意見》，指出高度重視電子發(fā)票推行工作、規(guī)范電子發(fā)票服務(wù)平臺建設(shè)，電子發(fā)票服務(wù)平臺以納稅人自建為主，也可由第三方建設(shè)提供服務(wù)平臺。2）瑞宏網(wǎng)行業(yè)領(lǐng)先。瑞宏網(wǎng)參與國內(nèi)電子發(fā)票的多次里程碑事件，16 年開票數(shù)2-3 億份（vs15 年1 億份），目前服務(wù)區(qū)域已涵蓋北京、上海、福建、天津、山東、山西等省市，區(qū)域拓展持續(xù)加速，應(yīng)用領(lǐng)域拓展至電子商務(wù)、金融保險(xiǎn)和電信領(lǐng)域，同時(shí)積極推進(jìn)線下應(yīng)用和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融合與滲透。3）支付寶、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足電子發(fā)票，加快行業(yè)快速拓展。15 年12 月瑞宏網(wǎng)與支付寶簽約電子發(fā)票“城市服務(wù)”，騰訊亦嘗試和電子發(fā)票對接，通過微信為消費(fèi)者提供更好服務(wù)，京東亦參與成立大象慧云，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局為第三方平臺提供2B 及2C 服務(wù)提供更大空間。
拓展600 億元電子檔案管理行業(yè)，盈利能力強(qiáng)，快速拓展可期，增值服務(wù)空間大。1）公司提供三大服務(wù)。公司電子檔案管理業(yè)務(wù)主要提供檔案信息系統(tǒng)開發(fā)、檔案的數(shù)字化加工、存量檔案的專業(yè)化存儲服務(wù)。收費(fèi)模式包含物理存儲費(fèi)用及電子化服務(wù)費(fèi)，以及后續(xù)調(diào)用檔案服務(wù)費(fèi)。2）行業(yè)空間大，盈利水平高。據(jù)測算，電子檔案存儲全國市場規(guī)模約600 億元，扣除人工及場地等成本，毛利率為30%-40%，凈利率為20%以上，其中物理存儲平均每箱年費(fèi)在40 元左右，增值服務(wù)另外收費(fèi)。3）公司具有優(yōu)質(zhì)客戶儲備，持續(xù)拓展能力強(qiáng)。公司傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)積累優(yōu)質(zhì)客戶資源和安全資質(zhì)背書，持續(xù)在稅務(wù)、銀行、保險(xiǎn)等領(lǐng)域開發(fā)客戶，有望成為全國最大的電子檔案管理公司。
員工持股計(jì)劃落地，控制權(quán)變更推進(jìn)，持續(xù)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)信息綜合服務(wù)商，維持增持！公司員工持股計(jì)劃2 月落地（總額2.54 億元，均價(jià)26.42 元/股），完成后員工利益和上市公司高度一致，利于長期發(fā)展；中嘉華及一致行動(dòng)人合計(jì)持股12.73%超過喜多來，控制權(quán)變更不斷推進(jìn)。公司在電子發(fā)票、彩票立體化銷售和電子檔案存儲等領(lǐng)域持
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