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    受益汽車市場(chǎng)回暖及產(chǎn)能釋放，公司輪胎產(chǎn)銷大幅增長。2016 年公司輪胎產(chǎn)量4333 萬套，同比增長17.54%；銷量4218 萬套，同比增長17.46%。其中，半鋼胎產(chǎn)量增長14.70%，全鋼胎產(chǎn)量增長39.50%，斜交胎產(chǎn)量增長4.23%。半鋼胎產(chǎn)量增長主要來源柳州、泰國的增長；全鋼胎產(chǎn)量增長主要來源德州、泰國、招遠(yuǎn)的增長。
    “3+3 戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，全球化布局初見端倪。公司國內(nèi)招遠(yuǎn)、德州、柳州三個(gè)制造基地并行發(fā)展；國外泰國工廠為制造全球化戰(zhàn)略起點(diǎn)，最終在海外建設(shè)3 個(gè)制造業(yè)基地。公司現(xiàn)有半鋼胎年產(chǎn)能4134 萬套、全鋼胎年產(chǎn)能720 萬套，2019 年底規(guī)劃年產(chǎn)能擴(kuò)張至半鋼胎7200 萬套，全鋼胎1030 萬套，未來產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)放量，助力業(yè)績持續(xù)高增長。
    泰國玲瓏受益稅收優(yōu)惠政策及原材料成本較低，利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)。公司從2011 年11 月起布局泰國地區(qū)產(chǎn)能，目前已經(jīng)基本具備1000 萬套半鋼、120 萬套全鋼的實(shí)際生產(chǎn)能力，成功規(guī)避美國半鋼胎雙反影響。泰國玲瓏將于產(chǎn)生業(yè)務(wù)收入之日起八年內(nèi)免交20%的泰國企業(yè)所得稅，五年減半征收的優(yōu)惠政策，2014 年是泰國玲瓏的第一個(gè)免稅年度，未來幾年仍長期受益。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司是國內(nèi)輪胎行業(yè)龍頭，未來幾年產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，泰國工廠盈利良好，業(yè)績有望持續(xù)高增長；維持“增持”評(píng)級(jí)，維持2017-18 年盈利預(yù)測(cè)，新增2019 年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 為1.29、1.77、2.05 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 為18X、13X、11X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、定增進(jìn)度不及預(yù)期；2、越南工廠開工、銷售不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭激烈。