>> 平安證券-鵬輝能源（300438）動力與消費雙管齊下，儲備17年增長新動能-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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推薦 |
作者： |
朱棟 |
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平安觀點：
動力軟包鋰電先行者，特色產(chǎn)品鑄就高增速：公司具備超過15 年二次鋰電生產(chǎn)經(jīng)驗，是國內首批實現(xiàn)軟包鋰電生產(chǎn)的企業(yè)。公司15 年下半年進入動力鋰電領域，憑借特色產(chǎn)品軟包動力鋰電池在質量能量密度、體積能量密度、高安全性三方面的絕對優(yōu)勢迅速獲得主機廠認可；16 年三季度成為眾泰汽車等純電乘用車領域一線車企的核心供應商之一。公司16 年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.39 億元，同比增長58.99%。隨著17年補貼新政對新能源汽車動力電池系統(tǒng)能量密度的明確要求，軟包電池高能量密度優(yōu)勢繼續(xù)凸顯，在動力電池領域滲透率有望快速提高，公司將在軟包動力鋰電池滲透率提高的過程中率先受益。
多款配套產(chǎn)品進入目錄，17 年動力電池業(yè)務放量可期：截止2017 年四月份公司累計有10 款配套車型進入工信部新產(chǎn)品目錄，其中乘用車一款，專用車兩款，客車七款；其中四款客車產(chǎn)品入選第三批新能源汽車推廣應用目錄，公司配套的磷酸鐵鋰電池能量密度達到118-124.75wh/kg，技術水平穩(wěn)居行業(yè)一線梯隊。乘用車方面公司三元產(chǎn)品成功配套眾泰汽車純電乘用車核心車型云100S，眾泰云100S 作為北汽新能源EC180 對標車型，有望在17 年的純電微型車浪潮中占據(jù)一席之地，打造另一款“國民神車”。
公司作為云100S 核心供應商之一，將在該車型放量過程中受益?？蛙囶I域公司新增配套珠海廣通、江蘇九龍汽車，專用車領域公司新增配套廈門金龍，公司客戶拓展將為公司17 年業(yè)績增長蓄積動力。
圍繞電池全生命周期，化身綜合動力方案提供商：公司圍繞核心產(chǎn)品鋰電池，先后布局材料、充電樁、儲能等相關領域；報告期內公司實現(xiàn)充電樁產(chǎn)品的試制測試以及自建儲能電站的運營，公司在儲能領域與興業(yè)太陽能合作，有望年內實現(xiàn)儲能項目配套出海。未來公司將實現(xiàn)“材料-電芯-PACK-儲能-充電-回收”的全生命周期布局，為整車企業(yè)和下游消費者、運營商打造一站式動力服務，促進下游客戶整車產(chǎn)品推廣，并拉動公司產(chǎn)品銷售的同時獲得儲能價差收益，打造新的利潤增長點。
消費鋰電整合者，市場份額再提升：公司在消費電池領域耕耘多年，是一次鋰錳、鋰鐵電池龍頭，在鎳氫電池、消費二次鋰電領域也積累國內外多家優(yōu)秀客戶。在15-16 年新能源汽車爆發(fā)期中國內多家消費鋰電企業(yè)盲目轉型動力鋰電領域，并放棄消費鋰電業(yè)務，公司在該過程不斷整合消費鋰電市場，市場份額逐步提高；隨著消費電子產(chǎn)品不斷推陳出新，公司持續(xù)獲得定制電池訂單。定制電池業(yè)務的高毛利以及市場份額的提升帶動公司消費電池業(yè)務保持20-30%增速，傳統(tǒng)消費電池業(yè)務的穩(wěn)健增長為公司業(yè)績增長奠定優(yōu)質基礎。
盈利預測與評級：軟包動力電池產(chǎn)品憑借高能量密度、高安全性能獲得主機廠認可，公司產(chǎn)品能量密度達到國內一線水準；乘用車配套眾泰汽車核心車型云100s，并在客車、商用車領域實現(xiàn)新客戶拓展；公司圍繞電池全生命周期提供綜合動力方案，打造儲能等新的利潤增長點。預計公司17~19 年EPS 分別為0.97/1.56/2.11 元/股，對應4 月25 日收盤價PE 分別為27.9/17.3/12.8 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新能源汽車產(chǎn)銷不及預期、宏觀經(jīng)濟不及預期。
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