>> 華創(chuàng)證券-生物股份（600201）經(jīng)營業(yè)績靚麗，動保龍頭繼續(xù)主導(dǎo)口蹄疫苗市場苗-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王鶯 |
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主要觀點
1. 公司繼續(xù)主導(dǎo)口蹄疫苗市場，大客戶直銷業(yè)務(wù)進展迅猛公司生物疫苗板塊16 年實現(xiàn)營收14.48 億元，同比增長19.30%，毛利率78.29,%，比上年增加0.31 個百分點。從產(chǎn)銷情況來看，全年口蹄疫苗銷量8.49 億毫升，同比略降6.78%，豬圓環(huán)產(chǎn)品共計銷售576.38 萬毫升，銷售額在3400 萬元左右，為公司提供新的利潤增長點。重要子公司方面，金宇保靈主要銷售口蹄疫苗、豬瘟、布病等，16 年實現(xiàn)營收14.27 億元，凈利潤6.47 億元，揚州友邦主要銷售藍耳、禽苗、化藥等，16 年實現(xiàn)營收6540 萬元，凈利潤333 萬元。公司在口蹄疫苗市場苗仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，大客戶直銷開拓進展較為順利，覆蓋母豬數(shù)量同比翻番。
2. 公司17 年Q1 業(yè)績靚麗，后續(xù)儲備品種梯隊完善，17 年或保持高增長公司17 年一季報盈利豐厚，即使考慮到16 年一季報低基數(shù)，仍然可謂靚麗，業(yè)績增長的主要原因是口蹄疫苗市場苗和豬圓環(huán)（銷售1300 萬元）銷售良好。17 年銷售策略方面，公司將在穩(wěn)定口蹄疫苗板塊增長的基礎(chǔ)上，加強豬圓環(huán)（預(yù)算目標(biāo)9400 萬）、豬瘟、偽狂犬疫苗、BVD-IBR 牛二聯(lián)苗及禽苗的銷售力度；新品種方面，17 年重點推進羊布病、豬口蹄疫OA二價苗、豬圓環(huán)-支原體二聯(lián)苗、豬胃腸炎-腹瀉二聯(lián)苗等新品的研發(fā)和注冊。整體而言，公司的產(chǎn)品線較為完善，多品種未來將貢獻較好利潤。
3. 公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，再次激發(fā)團隊經(jīng)營熱情，看好未來發(fā)展前景公司擬向激勵對象授予權(quán)益總計3000 萬股，激勵對象總?cè)藬?shù)為221 人，首次授予的限制性股票考核目標(biāo)以2016 年凈利潤為基數(shù)，公司17、18、19 年凈利潤增長率不低于75%。因本次股權(quán)激勵涉及人數(shù)較多，考核目標(biāo)設(shè)計年均20%同比增速，預(yù)計完成考核基本無憂，能夠較好地激發(fā)核心團隊的經(jīng)營創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新，我們非?？春霉緲I(yè)績的確定性成長。
4.投資建議：
預(yù)計公司2017-2018 年實現(xiàn)歸母股東凈利潤8.58 億元、10.51 億元，EPS1.40 元、1.71 元，對應(yīng)PE24 倍、20 倍，上調(diào)至“強烈推薦”評級。
5.風(fēng)險提示：
下游養(yǎng)殖市場波動的風(fēng)險；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不順利的風(fēng)險。
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