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    下游景氣復(fù)蘇減慢 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展乏力
    公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以超硬材料和內(nèi)燃機(jī)配件為主。超硬材料方面，受下游機(jī)械制造、原油開(kāi)采等行業(yè)復(fù)蘇緩慢的影響，市場(chǎng)整體需求不振，公司超硬材料及制品2016 年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.63 億元，較上年同期下降9.63%。內(nèi)燃機(jī)配件方面， 由于2016 年國(guó)內(nèi)柴油機(jī)銷量同比下降超過(guò)兩成，再加上不同活塞企業(yè)間為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，相互之間互相壓價(jià)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)日益攤薄， 經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益惡化。整體來(lái)看，公司傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展乏力。 
    智能彈藥資產(chǎn)注入 未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊
    2016 年12 月經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司以定向增發(fā)方式購(gòu)買(mǎi)了豫西工業(yè)集團(tuán)有限公司、山東特種工業(yè)集團(tuán)有限公司持有的北方紅陽(yáng)、北方紅宇、北方向東、北方濱海、江機(jī)特種、紅宇專汽共六家公司100%股權(quán)，以2016 年11 月30 日為基準(zhǔn)日進(jìn)行交割過(guò)戶。在保留原有的超硬材料和內(nèi)燃機(jī)配件兩大民品業(yè)務(wù)板塊的基礎(chǔ)上，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)新增了包含大口徑炮彈、火箭彈、導(dǎo)彈、子彈藥等在內(nèi)的智能彈藥產(chǎn)品的研發(fā)制造業(yè)務(wù)；以及改裝車、專用車、車底盤(pán)結(jié)構(gòu)件及其他配件系列產(chǎn)品等民品業(yè)務(wù)。其中，2016 年公司彈藥業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)中占比達(dá)46.60%。由于行業(yè)的特殊性，智能彈藥均為嚴(yán)格按照采購(gòu)計(jì)劃組織生產(chǎn)的產(chǎn)品，各項(xiàng)具體產(chǎn)品對(duì)于用戶而言均具有其特定用途和不可替代性，具有天然行業(yè)壁壘。隨著現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)信息化程度提高，智能彈藥的使用率大幅提升，從1991 年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期占總彈藥噸數(shù)的9%提升至2011 年利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的70%以上。
    在強(qiáng)軍目標(biāo)推動(dòng)下，我國(guó)軍事體制改革正快速推進(jìn)，軍隊(duì)從數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變方向明確，訓(xùn)練強(qiáng)度和演習(xí)規(guī)模大幅提升，對(duì)智能彈藥的需求也隨之升高，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。
    投資策略
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.13 元、0.15 元和0.17 元。給于公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂貨不及預(yù)期 業(yè)務(wù)多元化提升管理難度 關(guān)聯(lián)交易增多