>> 廣發(fā)證券-新興鑄管（000778）非經(jīng)常性收支降幅明顯致16年業(yè)績同比下滑，降本提質(zhì)夯實主業(yè)盈利-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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買入 |
作者： |
李莎 |
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2016 年公司其他經(jīng)營收益為0.68 億元，營業(yè)外收入和支出分別為7.83 億元和1.20 億元；而2015 年同期，公司其他經(jīng)營收益為8.23 億元，營業(yè)外收入和支出分別為10.49 億元和3.27億元；2016 年非經(jīng)常性項目帶來的收益同比減少7.55 億元。
公司主營業(yè)務保持盈利態(tài)勢，毛利同比增長25.20%。2016 年營業(yè)收入521.60 億元、營業(yè)成本為492.86 億元；2015 年營業(yè)收入為500.31 億元、營業(yè)成本為477.36億元。2015 年毛利為22.95 億元，2016 年毛利為28.73 億元，同比增加25.20%。
二、鑄管：城鎮(zhèn)化助鑄管產(chǎn)量5%-10%年增長，擴產(chǎn)能、提效率，行業(yè)寡頭強者恒強未來十年內(nèi)，我國鑄鐵管產(chǎn)量年增速為約5-10%。公司有鑄管產(chǎn)能260 萬噸，國內(nèi)市占率近50%。作為行業(yè)寡頭，競爭優(yōu)勢在于：（1）技術(shù)：技術(shù)和產(chǎn)品產(chǎn)量世界領(lǐng)先，擁有多項重要球墨鑄鐵管生產(chǎn)技術(shù)；（2）規(guī)模：定增新建陽春30 萬噸球墨鑄鐵管項目已于2017 年3 月30 日投產(chǎn)；（3）市場：產(chǎn)能分布于河北、安徽、四川和廣東，區(qū)位優(yōu)勢明顯；銷售網(wǎng)絡遍布全國，品牌優(yōu)勢助公司拓展市場。
三、鋼材：建筑鋼材產(chǎn)能520 萬噸、成本控制能力強，“地條鋼”的出清增強業(yè)績彈性公司鋼材產(chǎn)品主要為建筑鋼材，產(chǎn)能達520 萬噸，其中蕪湖新興280 萬噸、武安本部240 萬噸。“地條鋼”主要為長材，國家將“地條鋼”作為去產(chǎn)能重中之重，確保2017年6 月底前全面取締，將減少市場上長材的供給，利好合法合規(guī)的長材產(chǎn)能。根據(jù)中債資信2016 年11 月發(fā)布的《鋼企成本層剖析，控制究竟誰更勝一籌？》，2015 年新興鑄管鋼材生產(chǎn)完全成本約2000 元/噸的水平，為樣本鋼廠第三低的企業(yè)。公司成本控制能力較強，業(yè)績彈性將優(yōu)于行業(yè)平均。
四、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：與多方簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，乘PPP 春風加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型2017 年2 月17 日和3 月14 日，公司分別發(fā)布公告披露，將與格蘭特公司和泛華集團簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。公司有望進一步開拓PPP 市場：（1）加快從制造商向水務綜合服務商的轉(zhuǎn)型。簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議后，在格蘭特公司先進水利環(huán)保技術(shù)和泛華集團的前期規(guī)劃優(yōu)勢、豐富的市場資源支持下，有望在城市綜合建設(shè)的水務環(huán)保領(lǐng)域深入探索。（2）產(chǎn)品、資本雙重收益。公司作為國內(nèi)鑄管寡頭，若PPP 項目穩(wěn)步推進，一方面鑄管產(chǎn)品將加快滲透，擴大市場規(guī)模，另一方面將從PPP 項目中獲得穩(wěn)定的投資回報，獲得產(chǎn)品、資本的雙重收益。
五、投資建議：預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.22 元、0.28 元、0.37 元，對應2017/04/25 收盤價，PE 分別為30.95X、23.63X、18.17X，對應于2017 年的PB 為1.32X，維持“買入”評級。
六、風險提示：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進度低于市場預期；京津冀一體化推進進度低于市場預期；宏觀經(jīng)濟下行壓力加大；鋼材出口情況惡化。
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