>> 方正證券-凱撒旅游（000796）旅游主業(yè)帶動營收增長，定增打造出境游全產(chǎn)業(yè)鏈-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
賀燕青 |
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此報告為加密報告 |
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2016 年，公司旅游業(yè)務在出境游市場環(huán)境不佳的情況下，采取了主動減少買斷式庫存、平抑匯率風險等手段，為旅游業(yè)務增長奠定基礎，實現(xiàn)收入 57.91 億元/+36%，凈利 2.07 億元/+24%；航空及鐵路配餐業(yè)務同比分別增長 22.22%及 45.74%。2016 年公司凈利增長幅度小于營收增長的主要原因是寶雞國貿(mào)酒店壞賬計提以及基金管理費用計提影響凈利。2016 年毛利率下降 1.22pct，主要原因是旅行社市場環(huán)境不佳造成銷售成本提高；期間費用率上升 1.0pct，其中，人工費用和市場推廣費用增加推動銷售費用率上升 0.47pct，短期借款增加使財務費用率上升 0.37pct。
線下門店全國布局，拓展全系列郵輪產(chǎn)品。公司目前基本完成了在全國一、二線城市的布局, 并開始嘗試將渠道網(wǎng)絡向三、四線城市滲透，旗下分公司及門店逐漸形成全國性布局。凱撒郵輪子品牌得到了全方位的發(fā)展，產(chǎn)品系列更加完整。目前凱撒旅游的產(chǎn)品已經(jīng)全面覆蓋了母港郵輪、長線郵輪、極地郵輪和環(huán)球郵輪四大類產(chǎn)品。其中，母港郵輪占據(jù)國內(nèi)份額的12.2%，極地郵輪市場占有率達到 28.6%。
定增落地，助力打造出境游全產(chǎn)業(yè)鏈。2017 年 1 月，公司發(fā)布第二次修訂定增預案，擬通過定增方式向 10 位特定對象募集72 億元。本次定增資金將用于建設營銷總部二期、郵輪銷售平臺和國際航旅通等項目，募集資金投資項目涉及營銷網(wǎng)絡、出境游安全及服務、郵輪、自由行等多項出境服務及旅游要素。
項目的落實有助于推進公司全方位出境游服務商戰(zhàn)略的實施，出境游外延擴張有望進一步加速，出境游全產(chǎn)業(yè)鏈初步成型。
投資評級與估值：預計 2017-2019 年，公司 EPS 分別為 0.28元、0.42 元和 0.51 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：境外重大突發(fā)事件，業(yè)務拓展低于預期
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