>> 國泰君安-凱撒旅游(000796)大浪淘沙方顯英雄本色-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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行業(yè)復(fù)蘇，三位一體優(yōu)勢更加突出，業(yè)績有望超預(yù)期，增持。①2016年行業(yè)增速大幅下滑，行業(yè)集中度快速提高；2017年出境游行業(yè)顯著復(fù)蘇，龍頭公司盡享成長。②品牌+資源優(yōu)勢+流量優(yōu)勢幫助公司提高市場份額，增速將顯著快于行業(yè)平均。③維持2016EPS為0.37，上調(diào)2017年EPS至0.56（+0.15）元（攤薄前），維持目標(biāo)價25元。
出境游行業(yè)先擠供給再復(fù)蘇，龍頭公司盡享豐收成果。①2016年行業(yè)增速大幅下降，部分中小公司業(yè)務(wù)收縮，有利于競爭結(jié)構(gòu)改善。JTB、HANA TOUR、托馬斯庫克等都在行業(yè)增速放緩時實現(xiàn)過市占率、毛利率和ROE提升。②2017年，出境游復(fù)蘇，歐美加澳新等目的地游客增長迅速。有利于長線游龍頭公司業(yè)績增速重回高位。 "品牌+資源+渠道"優(yōu)勢突出，業(yè)績增速將大幅超過行業(yè)：①凱撒旅游由于強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，客單價高、客戶粘性強(qiáng)，相對不受行業(yè)負(fù)面因素影響；②通過強(qiáng)大的門店鋪設(shè)和管理能力，搶占機(jī)制不佳的國企零售門店的份額，依靠海航獲得線上流量入口；③憑借海航的支持強(qiáng)化目的地資源控制，增強(qiáng)與上游資源供應(yīng)商的議價能力；④旅行社具備強(qiáng)者恒強(qiáng)的效應(yīng)，龍頭市占率將不斷提高。 前兩大股東參與定增+增持，共同彰顯信心。①大股東與二股東參與定增，價格與當(dāng)前股價接近。定增落地后將助推旅游營銷及綜合服務(wù)系統(tǒng)建立。②2016年起，大股東與二股東持續(xù)增持，彰顯對公司長期發(fā)展信心。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害、政治等不可抗力因素影響；匯率大幅波動。
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