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    我們認(rèn)為，公司營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)在于血液制品業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。16 年，公司主要血液制品種類，包括人血白蛋白、普通免疫球蛋白、凝血酶類等批簽發(fā)數(shù)量都出現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。17 年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)應(yīng)當(dāng)部分來(lái)自于16 年末批簽發(fā)量的上升。
    采漿量將會(huì)穩(wěn)定提升，血制品發(fā)展前景良好。公司16 年采漿量同比增速在40%以上，據(jù)估算大約為1050 噸，占全行業(yè)采漿總量的15%。目前，公司共有23 個(gè)漿站，其中14-15 年新設(shè)了9 個(gè)漿站（包括分站）。15 年9 月到16 年8 月，公司重慶南門分站、河南云陽(yáng)站、河南浚縣站等8 個(gè)新設(shè)漿站都陸續(xù)進(jìn)入采漿期。據(jù)估算，未來(lái)2-3 年采漿量將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為，血制品市場(chǎng)存在需求缺口，在原材料供應(yīng)充足的前提下，發(fā)展前景良好。
    “血制品+單抗+疫苗”扎實(shí)布局，進(jìn)展良好。除血液制品外，近來(lái)公司單抗和疫苗業(yè)務(wù)也進(jìn)展順利。單抗方面，公司阿達(dá)木單抗、曲妥珠單抗、貝伐單抗和利妥昔單抗等4 種單抗都已進(jìn)入臨床階段；疫苗方面，17 年1 月公司新獲得凍干A 群C 群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗臨床批件。綜合來(lái)看，公司“血液制品+單抗+疫苗”戰(zhàn)略布局進(jìn)展良好。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.83/11.61/13.60 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.06/1.25/1.46 元，參考可比公司平均估值水平給予公司17 年44倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.64 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    如果公司采漿量增長(zhǎng)不及預(yù)期，則會(huì)對(duì)血液制品業(yè)務(wù)有較大影響。