>> 中泰證券-家家悅（603708）一般零售：凈開店同比增3.44%+，業(yè)績符合預(yù)期-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
彭毅 |
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考慮家家悅市場發(fā)展空間，及外延式拓展門店漸趨成熟，募集資金市場戰(zhàn)略拓展門店數(shù)量空間廣闊，目標(biāo)價29.88 元，對應(yīng)2018 年35xPE，維持“增持”評級。
事件：公司發(fā)布2016 年度報告，報告期間公司實現(xiàn)營業(yè)收入107.77 億元，同比2.78%+，歸屬母公司凈利潤2.51 億元，同比1.61%+，扣非后凈利潤2.36 億元，同比3.78%+，業(yè)績基本符合預(yù)期，對此點評如下：
報告期內(nèi)新開門店數(shù)量49 家，凈開店數(shù)量21 家，同比增速3.44%+。2016年新開門店49 處，其中大賣場8 家、社區(qū)綜合超市11 家、農(nóng)村綜合超市23家、寶寶悅6 家、便利店1 家。報告期末，公司門店數(shù)量631 家，其中門店大賣場/社區(qū)綜合超市/農(nóng)村綜合超市/專業(yè)店/便利店等門店數(shù)量分別為81/277/230/27/5 家。2017 年公司計劃新開門店數(shù)量73 處，預(yù)計門店凈開店數(shù)量同比增長6%。同時公司規(guī)劃改造門店116 處，新改造門店將提升公司整體門店折舊年限，而當(dāng)前門店折舊年限遠(yuǎn)低于永輝超市等，若門店改造完畢，修改折舊年限，降低費(fèi)用率水平。
生鮮、食品主營業(yè)務(wù)收入占比為79.88%，穩(wěn)步提升。生鮮/食品/百貨/化洗等品類毛利率水平為15.03%、17.02%、22.05%、15.73%，同比變動為-0.16%/-0.49%/-0.70%/+0.53%。地區(qū)方面，膠東地區(qū)/非膠東地區(qū)毛利率分別為16.60%/15.75%，毛利率同比變動為-0.35%/+0.17%。公司生鮮、食品主營業(yè)務(wù)收入占比 79.88%，保持穩(wěn)定增長。
首發(fā)募集11.44 億元，超市建設(shè)項目、生鮮加工物流中心項目、連鎖超市改建項目等實施當(dāng)中。首發(fā)募集資金凈額11.44 億元，2016 年度直接用于募投項目的募集資金424.23 萬元，2017 年3 月置換預(yù)先投入募投項目的自有資金38,497.11 萬元。至目前，公司四個募投項目：連鎖超市建設(shè)項目、生鮮加工物流中心項目、連鎖超市改建項目、信息系統(tǒng)升級改造項目均在實施當(dāng)中。2016 年公司直接采購規(guī)模為86.73%，較2015 年提升0.57%。
報告期末公司會員數(shù)量 417.77 萬，會員數(shù)量比年初增長 13.78%；會員銷售74.23 億元，會員對銷售收入的貢獻(xiàn)達(dá)到 74.70%，會員客流量 1.54 億人次，同比增長 5.46%，單個會員日均購買頻次1.61 次。
投資建議：門店凈增3.44%+，生鮮/食品毛利率略有下降，業(yè)績符合預(yù)期，目標(biāo)價29.88 元，維持“增持”評級。預(yù)計2017-2019 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入116.39、128.03、143.39 億元，同比增長8.0%、10.0%、12.0%，歸屬于母公司凈利潤為2.74、3.07、3.40 億元，同比增長8.97%、12.27%、10.59%，對應(yīng)2016-2018 年每股收益為0.76、0.85、0.94 元?？紤]家家悅市場發(fā)展空間，及外延式拓展門店漸趨成熟，募集資金市場戰(zhàn)略拓展門店數(shù)量空間廣闊，目標(biāo)價29.88 元，對應(yīng)2018 年35xPE，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：門店建設(shè)不及預(yù)期；CPI 指數(shù)下降等；
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