>> 廣發(fā)證券-比音勒芬（002832）店效持續(xù)提升，渠道拓展空間大-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
大?。?/td>
| 625KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
同店銷售持續(xù)提升，渠道拓展空間大
公司16 年末擁有直營與加盟店共602 家，僅較15 年末增加1 家。但是公司16 年營收同比增長11.7%，這主要來自于公司單店銷售收入的增長。
公司單店的平均銷售收入在14-16 年分別同比增長6.5%、7.9%和11.5%。
我們認為公司店效的持續(xù)改善主要來自于品牌影響力的增強以及穩(wěn)健的渠道拓展戰(zhàn)略。而公司2017 年一季度營收同比增長20.3%，較去年增速有所加快。這主要是來自于公司店效的持續(xù)增長與年初至今新增門店的貢獻。
公司將利用首次公開發(fā)行所募集資金新增248 個直營門店?？紤]到我國現(xiàn)有高端百貨以及購物中心近2000 家，公司的渠道數(shù)量仍有很大的拓展空間。
高爾夫行業(yè)將進入高速增長期，比音勒芬將受益
自2016 年下半年開始，政府連續(xù)出臺《關(guān)于加快發(fā)展健身休閑產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》等多項政策，明確提出鼓勵高爾夫等時尚運動項目的發(fā)展。同時高爾夫運動在時隔110 年后重新回歸奧運會也有力的促進了高爾夫運動的推廣。我們認為在政策利好以及奧運會效應(yīng)的推動下，我國的高爾夫運動將進入高速增長期，而比音勒芬作為國內(nèi)高爾夫球服飾龍頭將受益。
17-19 年業(yè)績分別為1.553 元/股、1.832 元/股、2.151 元/股股價對應(yīng)17 年P(guān)/E 為39.8 倍?？紤]到公司渠道拓展空間大，同時高爾夫行業(yè)將進入高速增長期而公司將顯著受益，給予公司買入評級。
風(fēng)險提示
高爾夫行業(yè)相關(guān)政策變動的風(fēng)險，國外高爾夫品牌競爭的風(fēng)險；
|
|
