>> 中信建投-江山歐派（603208）定制木門行業(yè)藍海，工程訂單增加，業(yè)績穩(wěn)健上行-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
花小偉 |
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分季來看，公司2016 年Q4 實現(xiàn)營收2.44 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.25 億元。
（2）同時，公司公布利潤分配預案，擬以利潤分配股權登記日的總股本為基數(shù)，按每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利4.10 元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利0.33 億元。
簡評
工程訂單增加，驅動業(yè)績成長穩(wěn)健
（1）工程業(yè)務提速，營收穩(wěn)健上行。受國內工程客戶數(shù)及訂單增加的影響，2016 年實現(xiàn)營收7.66 億元，同比增長16.62%。
2016H1 公司經(jīng)銷商渠道、工程客戶渠道、外貿(mào)公司渠道和出口渠道營收占比分別為43.06%、43.42%、0.21%、13.31%。公司近幾年持續(xù)開發(fā)工程業(yè)務渠道，并取得了在該渠道上顯著的業(yè)務發(fā)展。目前，公司已與部分國內知名的房地產(chǎn)開發(fā)商如恒大地產(chǎn)、萬科地產(chǎn)、世茂地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、金地地產(chǎn)等建立長期戰(zhàn)略合作伙伴。
分產(chǎn)品看，2016 夾板模壓門、實木復合門、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收4.80、2.55、0.20 億元，分別同比增加6.43%、40.83%、42.15%。
分地域看，2016 國內實現(xiàn)營收6.91 億元，同比增加18.88%，國外實現(xiàn)營收0.64 億元，同比下跌1.45%。
（2）多渠道開拓，銷量穩(wěn)步成長。
2016H1 末經(jīng)銷商數(shù)量為319 家，較上年末242 家增長31.82%。工程渠道大客戶持續(xù)拓展，受益精裝住宅推動木門大規(guī)模定制需求，公司與恒大等大型地產(chǎn)開發(fā)商持續(xù)擴大合作規(guī)模。
2016 實木復合門、模壓門銷量分別為23、87 萬套，其中實木復合門銷量較上年增長40.87%。
毛利率增加，費用率上行
受益原材料價格下跌及生產(chǎn)流程優(yōu)化，2016 公司主營業(yè)務毛利率較上年同期增加 1.01pct 至 31.40%。分產(chǎn)品看，2016 夾板模壓門、實木復合門毛利率分別較上年同期增長 0.68、4.32pct，達到 35.27%、25.95%。分地區(qū)看，2016 境外市場毛利率較上年同期下降 1.37pct 至 18.52%，境內市場毛利率較上年同期提高 1.03pct 至 32.59%。
2016 公司期間費用率為 14.44%，較上年同期下降 0.62pct。分項看，因公司工程大客戶渠道銷售增長，人員工資、差旅增加所致，銷售費用率較上年同期增加 0.85pct 至 6.88%；受研發(fā)投入及工資上漲致管理費用上升，但增速低于營收增速，管理費用率較上年同期減少 0.29pct 至 7.82%；盡管利息收入增長，但銀行手續(xù)費等同時增加，財務費用率較上年同期增加 0.06pct 至-0.26%。
展望 2017 全年：定制木門行業(yè)空間廣闊，產(chǎn)能持續(xù)釋放，多渠道持續(xù)發(fā)力，打造木門優(yōu)勢品牌（1）產(chǎn)品質優(yōu)，布局豐富，品牌優(yōu)勢地位顯著。公司以“打造世界一流制門企業(yè)，爭創(chuàng)中國木門第一品牌”為目標，生產(chǎn)線先進、研發(fā)高投入。生產(chǎn)線主要由德國 HOMAG（豪邁）、意大利 MAKOR 等國際一流裝備制造企業(yè)提供，2016 年研發(fā)支出 0.26 億元，同比增長 11.84%，占營收比例 3.37%。公司主要產(chǎn)品為實木復合門和夾板模壓門，實木復合門擁有定位高端的榮耀系列，以及更具標準化生產(chǎn)特點的經(jīng)典系列產(chǎn)品；模壓門產(chǎn)品主要有安居、愛家、雅居和坤和四大系列，安居、愛家系列基本實現(xiàn)標準化生產(chǎn)，雅居、坤和系列分別定位中、高端市場。
（2）木門行業(yè)集中度低，市場潛力較大。近年全球木門行業(yè)持續(xù)高速增長，而中國木門產(chǎn)量及消費市場規(guī)模均居全球第一。2005-2014 年我國木門行業(yè)產(chǎn)值由 240 億元增長至 1150 億元，復合增長率達 19.02%。金融危機后，隨著消費升級、住宅精裝修比例持續(xù)上升，大規(guī)模定制木門空間廣闊。行業(yè)集中度低，初步達到工廠化生產(chǎn)木質門企業(yè)約 6000 家，全國性龍頭品牌缺位，區(qū)域競爭激烈。
（3）IPO 募投項目助產(chǎn)能持續(xù)釋放。2016 年公司實木復合門產(chǎn)量為 24 萬套，同比增長 48.47%；模壓門產(chǎn)量為 88 萬套，同比下降 4.75%。2013-2015 實木復合門、模壓門產(chǎn)能利用率平均達 80%、117%，在擴張產(chǎn)能的基礎上，仍須通過外購半成品滿足銷售需要。
公司 IPO 以 24.83 元/股首發(fā)價格募集資金 5.02 億元公開發(fā)行新股 2021 萬股于 2017 年 2 月上市。募集資金用于年產(chǎn) 30 萬套模壓門、年產(chǎn) 30 萬
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