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同時公司預計二季度繼續(xù)盈利，2017 上半年同比實現扭虧為盈。
    營收提升+費用率下降+毛利率維持高位，業(yè)績高增長邏輯再次驗證。一季度公司營收增長23.8%，三項費用增長17.8%，費用增幅小于營收增幅，使期間費用率從去年同期的69.1%降至65.7%。同時，公司整體毛利率達到69.6%，比去年同期高出3.6 個百分點。在上述因素作用下，公司在業(yè)務淡季一季度便實現營業(yè)利潤122 萬元（去年同期虧損1234 萬元）。
    此外，由于公司業(yè)務增長和軟件收入占比提升，公司本期收到稅費退還3100 萬元，同比增長177.8%，對公司凈利潤貢獻顯著。我們認為“提營收、降費率、穩(wěn)毛利率”的三重共振是驅動公司業(yè)績從去年至今持續(xù)向好的主要原因，且這一邏輯將長期有效，助力公司業(yè)績持續(xù)高速增長。
    國內稀缺的網絡視訊綜合供應商，在視頻會議與視頻監(jiān)控領域均有很強競爭力。1）視頻會議領域，公司是國內五家主要廠商之一（市占率約15%），在產品技術水平、政府及大型機構用戶資源上擁有相當的優(yōu)勢，并將定制化解決方案作為業(yè)務重心，形成獨特的競爭壁壘，且充分受益于行業(yè)的國產替代趨勢。2）視頻監(jiān)控領域，公司是網絡監(jiān)控設備的領軍企業(yè)，研發(fā)實力強勁，品牌影響力位于業(yè)內前茅。然而目前公司在視頻監(jiān)控領域市占率僅1%左右，營收排名十名開外，與其行業(yè)地位存在錯配。為此公司已開始通過大力度的渠道建設補充短板，目前已與國內200 多家代理商達成了合作伙伴關系，有望在企業(yè)通用設備市場、地方政府市場（包括PPP 項目）形成突破，持續(xù)提升營收水平。
    期間費用率有望持續(xù)下降，為業(yè)績注入更高彈性。公司擁有較大規(guī)模的研發(fā)和銷售團隊，并積極進行研發(fā)投入，使得近幾年期間費用率均在50%以上，大幅高于行業(yè)水平（業(yè)內多數公司期間費用率不超過30%）。當前公司人員配置已基本滿足其后續(xù)發(fā)展需求，隨著營收放量，銷售和管理費用增速將大幅低于營收增速，期間費用率有望持續(xù)下降，公司凈利潤增速將長期大幅跑贏營收增速。
    維持“買入”評級。公司充分受益于所在行業(yè)的擴張和升級、渠道建設的推進，營收有望快速增長。同時公司的期間費用率步入下行通道，推動凈利潤持續(xù)大幅上升。維持盈利預測，預計17-19 年實現歸母凈利潤2.66/3.87/5.41 億元，對應EPS 為1.06/1.55/2.16 元，同比增長52%/45%/40%，PE 分別為30/21/15 倍，維持“買入”評級。