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歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.3 億元（扣除無固定期限委托貸款的影響），同比增幅9.7%，增幅較低主要系結(jié)算項(xiàng)目中合作項(xiàng)目增多，少數(shù)股東損益占比升至22%以及毛利率下滑所致。公司2016 年銷售毛利率為20.7%，同比下滑7.7 個(gè)pc；凈資產(chǎn)收益率為7.0%，同比下降2.9 個(gè)pc。由于公司前期在三四線投資的項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期，預(yù)計(jì)未來1-2 年內(nèi)公司的毛利水平仍將受到一定的影響。銷售業(yè)績方面，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額341 億，同比增長43%；地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)銷售金額319億（一二線占比73%），同比增長44%；銷售面積499 萬平米，同比增長50%?？紤]到去年較高的銷售額以及管理層完成業(yè)績考核的動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績今年將保持穩(wěn)定增長，同時(shí)公司2016 年預(yù)收賬款為263 億，業(yè)績鎖定性較高。
    公司逐步退出三四線城市，積極進(jìn)入熱點(diǎn)二線城市，累計(jì)土地儲(chǔ)備1846 萬方，可開發(fā)資源充沛。公司2016 年新獲取土地34 宗，總計(jì)容建面613 萬平米，同比增加81%，總投資額208億元。公司目前擁有可供出售面積938 萬平米，土地儲(chǔ)備1846 萬平米，以6400 元均價(jià)計(jì)算，總可售貨值約為1782 億元，可保證公司未來4 至5 年的穩(wěn)定銷售。覆蓋城市方面，公司在原有的重慶、蘇州、北京、青島、成都、鄭州、無錫、濟(jì)南的基礎(chǔ)上，新進(jìn)入鄭州、南京、武漢、天津、南寧，逐步實(shí)現(xiàn)公司“以熱點(diǎn)二線城市為主、逐步退出四線城市”的戰(zhàn)略。
    多渠道融資和銷售回款的加強(qiáng)促進(jìn)公司現(xiàn)金流向好。2016 年公司完成45 億定增，直接融資（公司債券與資產(chǎn)證券化）155 億元。公司2016 年銷售回款329 億元，同比增幅36%；期末現(xiàn)金余額176 億，同比增幅88%。剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為72.8%，同比下降5個(gè)pc，主要系公司通過增發(fā)以及ABS 降低了杠桿水平。（注：真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債-預(yù)收帳款）/（總資產(chǎn)-預(yù)收帳款））
    融創(chuàng)通過定增與增持成為公司第二大股東，公司實(shí)際控制人多次增持股份（增持均價(jià)5.09元）。2016 年9 月融創(chuàng)中國參與公司非公開發(fā)行股票，認(rèn)購金科股份9.07 億股，占增發(fā)后總股本的16.96%，認(rèn)購價(jià)為每股4.41 元；2017 年1 月，融創(chuàng)中國再次增持公司股份，截至目前合計(jì)持股比例為23.15%，增持均價(jià)4.62 元。公司實(shí)際控制人黃紅云與陶虹遐多次增持公司股票，累計(jì)增持1.1 億股，增持金額5.6 億元，目前持股比例為26%。
    維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測。我們認(rèn)為公司儲(chǔ)備充足，融資成本有所下降，隨著公司戰(zhàn)略的調(diào)整，未來盈利能力將逐步回升，同時(shí)融創(chuàng)入股與公司實(shí)際控制人的增持進(jìn)一步彰顯了對(duì)公司未來發(fā)展的信心。因此維持增持評(píng)級(jí)， 預(yù)計(jì)公司2017-19 年歸母凈利潤為16.8/21.3/25.9 億元，同比增速20.7%/26.5%/21.7%，對(duì)應(yīng)EPS：0.32/0.40/0.49 元。