>> 東興證券-金科股份（000656）2016年報點評：城市聚焦戰(zhàn)略顯效 業(yè)績向上持續(xù)力強-170331
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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觀點：
營業(yè)收入、凈利潤均大幅增加。報告期內，公司實現營業(yè)收入322.35億元，同比增長66.17%，凈利潤17.90億元，同比增長45.13%，其中：歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.32億元，同比增長9.69%。EPS為0.28元/股，同比增長3.70%。
2016年公司營收以及凈利潤均大幅增加,主要得益于重慶、江蘇以及其他地區(qū)項目結轉收入的大幅增加。
但受房地產板塊營業(yè)成本大幅上升，報告期內毛利率大幅度的下降。但預期隨著2016年銷售項目進入結算，毛利率有望實現大幅回升。
業(yè)務主要分布在重慶地區(qū)，全國布局雛形初現。2016年，重慶區(qū)域占公司主營業(yè)務收入比重由2015年的77.69%下降到今年的61.77%，同比下降了32.12%，江蘇以及其他區(qū)域的比重分別同比上升了130.76%、295.43%。
2016年公司共計獲取34宗土地。公司新進鄭州、南京、武漢、天津、南寧五個重點城市，三圈一帶的“核心十城”布局基本完成，逐步實現公司“二線熱點城市為主，一線和中心三線城市為輔，逐步退出四線城市”的發(fā)展思路。
根據金科股份2016年年報，公司2016年銷售額為341億元，銷售同比增長約43%，創(chuàng)歷史新高，其中地產板塊實現簽約銷售金額約319億元，同比增長約44%，實現簽約銷售面積約499萬平米，同比增長約50%。
考慮到當前土地儲備城市布局升級和總量的增長，公司持有的土地儲備約1846 萬平方米，為公司后續(xù)業(yè)績不斷成長提供有力支持和保障。公司2017、2018兩年的銷售收入有望保持在高位，我們看好公司的全產品線和良好的控成本能力，認為公司有望在2018年邁入400億梯隊。
銷售結構持續(xù)優(yōu)化，品牌影響力持續(xù)提升。公司抓住去年去庫存的有利時機，堅決去化存量物業(yè)，加快三、四線城市銷售，全年一、二線主要城市及省會城市簽約銷售約234億元，占銷售總額約73%，銷售結構持續(xù)優(yōu)化。公司繼續(xù)領跑重慶市場，簽約銷售高達147億元，市場占有率高達4.43%。公司連續(xù)十二年榮獲中國房地產百強企業(yè)，榮獲“2016中國房地產上市公司綜合實力20強”，榮膺“2016中國物業(yè)服務十強企業(yè)”等榮譽稱號。
信息化助力“地產+產業(yè)”產業(yè)升級。公司籌建社綜服務集團和教育公司，持續(xù)推動公司產業(yè)升級。初步搭建“天啟”社區(qū)大數據平臺，基本形成信息管理能力，產業(yè)綜合運營持續(xù)發(fā)力。公司指出公司將加快升級轉型步伐，依托地產和服務，提出積極發(fā)展現代服務業(yè)，以“地產+社區(qū)綜合服務”連接用戶，打造優(yōu)質生活方式，做中國一流的“美好生活服務商”。 金科控股金融板塊通過互聯網和大數據技術，依托地產上下游產業(yè)鏈和社區(qū)巨量業(yè)主，打造互聯網金融與普惠金融并行的全方位金融服務體系。
融資成本不斷降低,負債結構持續(xù)改善。2016年，公司如期完成非公開發(fā)行股票，成功募資45 億元，優(yōu)化公司資本結構，有效降低資產負債率。公司持續(xù)發(fā)力資本市場直接融資，抓住債券融資窗口，實現直接融資155億元，創(chuàng)新實施應收房款尾款資產證券化，公司融資成本再創(chuàng)新低，負債結構持續(xù)改善風險提示：規(guī)模擴大帶來管理風險、“地產+產業(yè)”產業(yè)升級投資計劃不確定性、行業(yè)政策進一步收緊結論：
公司是重慶地區(qū)的房地產龍頭企業(yè)，圍繞“三圈一帶”的布局，不斷貫徹“做強重慶，做大華東，增量華北，穩(wěn)定中西部”的區(qū)域發(fā)展策略，逐漸調整公司業(yè)務布局。2016 年公司共計獲取34 宗土地，公司持有的土地儲備約1846 萬平方米，為公司后續(xù)發(fā)展提供有力支持和保障。同時金科股份通過互聯網和大數據技術，依托地產上下游產業(yè)鏈和社區(qū)巨量業(yè)主，打造互聯網金融與普惠金融并行的全方位金融服務體系。隨著公司融資能力的增強、銷售結構多元化顯現這一系列的利好都將顯著提升公司盈利和估值水平。
我們預計公司2017 年-2019 年營業(yè)收入分別為362 億元、444 億元和547 億元；每股收益分別為0.40元、0.53 元和0.75 元，對應PE 分別為15.19、11.4 和8.02，維持公司“強烈推薦”評級
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