>> 申萬宏源-金科股份(000656)公司基本面向好,融創(chuàng)參與定增成公司第二大股東-161107
| 上傳日期： |
2016/11/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝 |
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增收不增利的原因系本期結算項目中合作開發(fā)項目較多，項目毛利水平不高。公司前三季度少數股東損益占比達23.3%，同比上升20.3 個百分點，銷售毛利率為21.3%，同比下降4.5 個百分點。公司拿地方式趨于多元化，通過項目收購、合資合作模式獲取多個位于“核心十城”的優(yōu)質項目。
公司銷售規(guī)模進一步擴張，三費管控能力持續(xù)增強。報告期內，公司實現銷售金額約230 億元,同比增長47%，其中地產板塊實現簽約銷售金額約217 億元，同比增長49%，簽約銷售面積約337 萬平方米，同比增長49%，平均售價6439 元/平米。同時，公司在區(qū)域上的擴張與開發(fā)項目的增加令三費總額大幅上升，同比增幅38.8%，但較強的運營管控能力使得三費比率同比下降了2.6 個百分點，僅為6.8%。
受益于重慶房價回升，公司三季度轉回資產減值損失77 萬元。由于重慶2014、15 年住宅均價連續(xù)兩年下跌，公司在2014、15 年期末分別大量計提資產減值損失7.4 億、4.5 億，其中，14 年Q3 重慶房價有小幅回升，公司轉回資產減值損失0.4 億。2016 年起重慶房價回升，公司Q3 轉回部分存貨跌價準備77 萬元，未來有望進一步轉回資產減值損失，拉升利潤。
融創(chuàng)參與定增成公司第二大股東（定增價格4.41 元），公司實際控制人多次增持股份（平均成本4.67 元）。9 月22 日，公司發(fā)布公告稱融創(chuàng)中國參與公司非公開發(fā)行股票事項，認購金科股份9.07 億股，占增發(fā)后總股本的16.96%，認購價為每股4.41 元，應付總金額約為40 億元。公司實際控制人黃紅云先生在9.12-27 日間累計增持公司股票3.4 萬股，平均成本為4.67 元/股，占公司增發(fā)前股本比例0.79%。資本市場頻現利好消息為公司股價上行提供有力的支撐。
圍繞“地產+社區(qū)綜合服務”，公司持續(xù)投入資源，彰顯公司發(fā)展決心。公司董事會決定分別出資10億元成立金科社區(qū)綜合服務集團和教育投資管理公司，在社區(qū)服務和社區(qū)教育方面再做深入，教育方面未來公司會重點布局發(fā)展學前教育和K12教育，與公司房地產主業(yè)形成合力效應。我們認為通過提供優(yōu)質的社區(qū)服務和教育附加從關注房屋本身轉向關注社區(qū)，未來有望不斷通過延伸周邊服務帶動地產業(yè)務，同時增厚公司利潤。
維持增持評級，維持盈利預測。我們看好公司地產“核心十城”的戰(zhàn)略和社區(qū)服務與教育產業(yè)的發(fā)展方向，同時融創(chuàng)入股與公司實際控制人的增持進一步彰顯了對公司未來發(fā)展的信心。因此我們維持盈利預測16-18 年歸母凈利潤為17.1/20.8/23.6 億元，同比增速35.1%/21.4%/13.7%，對應EPS：0.40/0.48/0.55 元。
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