>> 國泰君安-金科股份(000656)合作深化,戰(zhàn)略加速-161118
| 上傳日期： |
2016/11/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
侯麗科，申思聰 |
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此報告為加密報告 |
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融創(chuàng)入股金科后，市場尚未對后續(xù)雙方合作所帶來的估值提升空間產(chǎn)生充分預(yù)期。我們認為隨著融創(chuàng)和金科合作的深化，金科管控市場化程度及執(zhí)行力效率將大幅提升，公司成長空間預(yù)期將被修正。同時重慶市場受益于限購城市的需求外溢，疊加土地供應(yīng)的大幅縮減，公司優(yōu)質(zhì)資源價值將逐步被市場重估。故提升目標(biāo)價5.8 元，對應(yīng)2016 年21倍PE。
結(jié)算增加增厚利潤，大幅提升。公司三季報營業(yè)收入達212.9 億元，同比增長91.8%，主要歸功于結(jié)算項目面積提升；歸母凈利潤同比增長25%至10.09 億元。年初至三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達7.59%，較去年同期增加1.23pc。公司今年銷售情況良好，年底進行集中結(jié)算期，保障利潤增長無憂。聚焦“核心十城”的優(yōu)質(zhì)土地儲備、以及融創(chuàng)入股后帶來的管控能力的提升，也有望驅(qū)動凈利率進一步增長。
合作開發(fā)融創(chuàng)地塊，推動重慶價格復(fù)蘇。金科與融創(chuàng)共同開發(fā)南寧項目（融創(chuàng)：金科=51%：49%），開啟了二者于項目開發(fā)層面的深度合作，有利于提升金科品牌影響力，改善整體運營效率，管控市場化程度將進一步加速。二者均為重慶市場引領(lǐng)者（2015 年重慶主城區(qū)銷售排名：融創(chuàng)第二金科第四），雙方后續(xù)如果攜手開發(fā)重慶項目，將進一步提高重慶市場集中度，推動重慶價格復(fù)蘇。
風(fēng)險提示：重慶市場回暖或存在反復(fù)；融創(chuàng)金科合作存在不確定性
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