>> 招商證券-魚躍醫(yī)療（002223）Q1延續(xù)快增長，優(yōu)秀器械白馬，繼續(xù)推薦-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李珊珊，李勇劍 |
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此報告為加密報告 |
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公司品牌和渠道優(yōu)勢明顯，賬上現(xiàn)金充沛，外延發(fā)展一直是公司的重要戰(zhàn)略，我們認為2017年公司在外延方面的動作依然值得期待。當前估值處于合理位置，未來業(yè)績有望持續(xù)高增長，優(yōu)秀器械白馬，維持強烈推薦。
2017年Q1凈利增30%，上半年預增30%-50%，內生增長依然強勁。公司2017年Q1收入9億，增24%；凈利1.86億，增30%；扣非后凈利1.84億，增30%，EPS 0.28元，符合預期。同時上半年預告凈利增速30%-50%，上半年凈利潤變動區(qū)間4.3億-5億。公司業(yè)績依然保持較快增長?？鄢虾Ｖ袃?yōu)和德國曼吉士并表因素，我們預計內生利潤增速超過25%。內生增長中電商渠道的表現(xiàn)是亮點，Q1預計電商增速約60%，延續(xù)我們在年報點評中的判斷，魚躍電商平臺17年體量有望超8億，增速超過30%。
財務指標穩(wěn)?。篞1毛利率41.53%，同比略有提升，我們預計與公司產品結構進一步優(yōu)化以及中優(yōu)高毛利產品并表因素有關。財務指標方面，期間費用率15.24%，同比提升0.4%，其中銷售費用率8.23%，提升3.8%；管理費用率7.19%，降低2.8%。
現(xiàn)金充沛，外延預期強烈。16年魚躍收購中優(yōu)引入消毒產品；17年2月收購德國曼吉士100%股權，獲得世界一流AED品牌（普美康）。公司賬上現(xiàn)金23億，魚躍在并購領域執(zhí)行力強，通過并購引入產品后可借助自身渠道優(yōu)勢快速放量，整合能力突出，17年公司外延方面仍值得期待。
維持強推：公司經營業(yè)績提速，外延方面預期強烈，平臺型企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，長線看好，預測17年凈利增32%，當前估值處于合理位置，未來業(yè)績有望持續(xù)高增長，優(yōu)秀器械白馬，維持強烈推薦。
風險提示：新產品市場推廣低于預期，并購整合風險。
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