>> 國海證券-博邁科（603727）動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)能擴(kuò)大+油氣設(shè)備景氣度提升，未來業(yè)績?cè)鲩L可期-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馮勝 |
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2016 年?duì)I收為26.84 億元，2013-2016 年CAGR 為34.59%。
其中天然氣液化模塊增長最為迅速，由2013 年占營收比重的34.91%增長至2016 年的85.25%。2）公司產(chǎn)品面向國際市場，2016 年國際市場收入占公司總營收比重為100%。同時(shí)公司大客戶訂單穩(wěn)定，2016 年上半年前五大客戶為YAMGAZ、Bechtel International Inc.、MODEC、PetrofacEmirates LLC.以及TECHNIP，合計(jì)占營收比重為94.39%。
天然氣液化市場具備較大發(fā)展?jié)摿?，有望為公司業(yè)績提供保障。首先，根據(jù)《BP 世界能源展望2016》預(yù)計(jì)，液化天然氣在全球需求中占比從2014年的10%上升至2035 年的15%，超過40%的全球液化天然氣供應(yīng)的增加將發(fā)生在未來五年。其次，美國頁巖氣產(chǎn)量增加明顯，液化需求或高速增長。EIA 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示頁巖氣產(chǎn)量由2010 年的約12 Bcf/d 快速增加到2016 年的約43Bcf/d，CAGR 達(dá)到23.7%。EIA 預(yù)計(jì)美國天然氣液化容量自2017 年第一季度的2.3 Bcf/d 逐年增加，到2019 年第四季度將達(dá)到9.4Bcf/d，液化需求缺口較大。隨著國際液化天然氣市場的快速發(fā)展，看好公司未來業(yè)績?cè)鲩L。
海上油氣模塊行業(yè)景氣度提升，利好公司業(yè)務(wù)。1）2016 年年底歐佩克國家以及歐佩克國家與非歐佩克國家達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，累計(jì)原油日產(chǎn)量減少175.8 萬桶?；仡櫄v史，歷次OPEC 的減產(chǎn)協(xié)議均促成了油價(jià)的止跌反彈。隨著油氣價(jià)格的恢復(fù)性上漲，油氣開發(fā)公司的投資意愿增強(qiáng)。2）美國原油平均開采成本大幅下降，利潤空間增大。2016 年美國常規(guī)原油開采成本降至23.35 美元/桶，較前年下降35.14%。2016 年頁巖油平均開采成本35.4 美元/桶，而2014 年為67.4 美元/桶。我們認(rèn)為，油價(jià)上漲加開采成本下降形成的“剪刀差”利好油氣行業(yè)，公司作為專業(yè)的海洋油氣工程模塊承包商，將直接受益。
改擴(kuò)建臨港海洋重工建造基地，有望增厚公司業(yè)績。2016 年，公司分別投資5.37 億元和5.43 億元用于臨港海洋重工建造基地一二期改擴(kuò)建工程項(xiàng)目和臨港海洋重工建造基地三期工程項(xiàng)目（一階段）。項(xiàng)目建設(shè)期均為18 個(gè)月，預(yù)計(jì)建成后總計(jì)年新增銷售收入10.56 億元，年新增凈利潤1.41億元。我們認(rèn)為，改擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，新增產(chǎn)能將逐步釋放，經(jīng)營規(guī)模有望大幅增加。
首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017-2019 年公司凈利潤分別為271 百萬元、332 百萬元、406 百萬元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.16 元/股、1.42 元/股、1.73 元/股，按照4 月27 日收盤價(jià)38.10 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為33、27、22 倍。我們認(rèn)為公司在產(chǎn)能擴(kuò)大和油氣產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的雙重利好下，業(yè)績有望迎來快速發(fā)展，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)大幅下跌; 宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行; 天然氣價(jià)格上漲; 海外市場業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；公司一定程度存在大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)。
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