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2017 年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.75-2.07 億元，同比增長(zhǎng)10%-30%。
    評(píng)論：
    1、 業(yè)績(jī)下滑較為明顯，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)
    2016 年公司營(yíng)收略降，分業(yè)務(wù)看，建筑裝飾增長(zhǎng)7.20%至51.39 億元，幕墻業(yè)務(wù)下滑6.99%至28.36 億元，同時(shí)景觀工程和裝飾制品銷售營(yíng)收分別下降46.43%、22.08%至1.45 億元、1.48 億元。反觀業(yè)績(jī)大幅下降，一方面，營(yíng)改增及競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司毛利率下降3.79 個(gè)pp；另一方面，公司資產(chǎn)減值損失增加1.58 億元。但營(yíng)改增導(dǎo)致營(yíng)業(yè)稅金及附加減少1.78 億元。分主體來看，母公司實(shí)現(xiàn)2.01 億元凈利潤(rùn)，廈門萬安智能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.78 億元，幕墻公司凈利潤(rùn)1.51 億元，未來加電子商務(wù)公司虧損0.27 億元。分季度看，16Q1/Q2/Q3/Q4 營(yíng)收分別增長(zhǎng)-29.44%/-18.88%/-13.19%/110.74%，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)-47.59%/-80.83%/-0.13%/366.49%，Q4 增速均大幅提升，主要受上年同期低基數(shù)的影響，但也反映出業(yè)績(jī)邊際改善開始顯現(xiàn)，前期會(huì)計(jì)政策影響逐漸消退。2017Q1，公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)同比大幅下滑。
    現(xiàn)金流方面，16 年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較上年同期增加1.21 億元，大幅增長(zhǎng)368.44%，17Q1 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流雖為負(fù)，但比上年同期增加1.31 億元，主要是公司加強(qiáng)回款。16 年公司毛利率下降3.79 個(gè)pp，凈利率下降2.80 個(gè)pp。
    2、 在手訂單較為充足，海外業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)
    2016 年公司已簽約未完工部分44.91 億元，已完工未結(jié)算金額為11.36 億元。
    2017 年一季度公司新簽訂單8.95 億元，其中公裝6.53 億元，住宅1.58 億元，截至一季度末，已簽約未完工訂單達(dá)155.30 億元，已中標(biāo)尚未簽約訂單11.70 億元。
    互聯(lián)網(wǎng)家裝方面，2016 年公司開設(shè)18 家加盟店和1 家直營(yíng)店，新簽訂單3954.99萬元，貢獻(xiàn)收入534.12 萬元。此外，公司積極開拓海外業(yè)務(wù)，截至目前，已承接5.36 億元澳門永利皇宮酒店項(xiàng)目，并增資收購(gòu)塔吉克斯坦共和國(guó)亞洲建設(shè)公司67%股權(quán)。
    3、借助“一帶一路”戰(zhàn)略，加強(qiáng)全球性布局，鞏固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，拓展新興領(lǐng)域未來公司將繼續(xù)深耕浙江區(qū)域市場(chǎng)，并加強(qiáng)全國(guó)性布局，尋找有潛力市場(chǎng)。此外，公司積極借助“一帶一路”戰(zhàn)略，加快走出去步伐，加速開拓海外市場(chǎng)。業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司將鞏固傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)，并積極拓寬PPP 業(yè)務(wù)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。參股的盈創(chuàng)公司3D 技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不斷推進(jìn)，訂單逐漸增加，積極成為3D 打印建筑持續(xù)領(lǐng)跑者。
    4、傳統(tǒng)主業(yè)回暖，PPP、海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)公司傳統(tǒng)主業(yè)逐漸改善，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，海外業(yè)務(wù)、PPP 業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，員工持股價(jià)格倒掛。我們預(yù)計(jì)17、18 年公司EPS 分別為0.33 和0.39 元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為30.8 和25.7 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)