>> 東吳證券-斯萊克（300382）業(yè)績扭虧為盈，制罐設(shè)備進口替代空間巨大-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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投資要點
2016 年營收同比增加 11.5%，凈利潤同比增長 10.88% 分產(chǎn)品看：易拉蓋、罐高速生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)備系統(tǒng)改造、設(shè)備零備件、智能檢測設(shè)備營收同比分別為+23.28%、-0.50%、-18.15%、+ 60.87%。
公司持續(xù)推進制罐成套設(shè)備業(yè)務(wù)，成功獲得世界第一大制罐商美國波爾公司在緬甸的獨資公司的合同，形成制罐設(shè)備和制蓋設(shè)備并重格局，易拉蓋、罐高速生產(chǎn)設(shè)備的營收占比從 49%提升至 54%。到目前為止，在手訂單總額為 4.16 億元。
公司智能檢測業(yè)務(wù)高速發(fā)展，2016 年與加拿大藍腕合資成立蘇州藍斯視覺，專門為中國汽車工業(yè)提供三維智能自動在線檢測設(shè)備。
盈利能力繼續(xù)攀升，綜合毛利率高達 51%，同比+4.11pct 2016 年綜合毛利率 51.03%，同比+4.11pct，連續(xù)兩年增長。分產(chǎn)品看，易拉蓋、罐高速生產(chǎn)設(shè)備和系統(tǒng)改造毛利率分別為 49.84%和52.01%，同比+3.72pct 和+8.51pct。2017 年一季報毛利率再創(chuàng)新高達 57.34%，高盈利能力說明公司有較高的技術(shù)壁壘和行業(yè)競爭力，將有效保障公司未來發(fā)展。三項費用率合計 34.93%，同比+17.24pct（其中銷售、管理、財務(wù)費用率分別為 8.66%、24.81%、1.46%，分別同比+4.84pct、+9.89pct、+2.51pct）。主要原因是子公司山東明佳、意大利 CORIMA 并表但尚未形成規(guī)模，分別虧損 723萬元和少量盈利 85 萬元，導(dǎo)致銷售費用和管理費用增幅較大。
奧瑞金大股東原龍投資參與定增，看好國內(nèi)市場大客戶開拓 12月27日，公司與奧瑞金簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，就兩片易拉罐生產(chǎn)設(shè)備的提供和使用事宜，建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。原龍投資正是奧瑞金第一大股東，直接持有奧瑞金48.33%的股權(quán)。而奧瑞金此前采購的是競爭對手美國STOLLE的制罐和制蓋設(shè)備，我們認為，雙方合作后奧瑞金預(yù)計會采用斯萊克的國產(chǎn)設(shè)備。
定增和股權(quán)激勵價格雙倒掛，具備安全邊際
2016 年，公司以 43.14 元/股發(fā)行定增，同時推出了股票期權(quán)激勵計劃，授予期權(quán)價格為 49.04 元。與公司當前股價相比，出現(xiàn)了雙倒掛情況，具有一定安全邊際。
積極拓展海外市場，海外收入成主要增長點 2016年公司內(nèi)銷、外銷應(yīng)收占比分別為43.11%和56.89%，海外業(yè)務(wù)營收增速高達37.97%，再次超過國內(nèi)收入，在人民幣面臨貶值的形勢下，將有效提振海外業(yè)務(wù)增長。
2016年公司收購意大利Corima的100%的股權(quán)，與公司優(yōu)勢互補。
收購后其成為公司在歐洲的生產(chǎn)及售后服務(wù)基地。隨后，公司與世界領(lǐng)先的制罐廠家皇冠法國工廠簽訂了易拉蓋生產(chǎn)設(shè)備合同，引領(lǐng)公司得到歐洲著名領(lǐng)先制罐商的認可和進軍歐洲市場。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到公司的技術(shù)優(yōu)勢和盈利能力，和制罐設(shè)備的進口替代空間巨大，我們預(yù)計公司 2017/18/19 年的 EPS 為 1.19/1.59/2.18 元,對應(yīng) PE 分別為 33/25/18，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、稅收優(yōu)惠變化的風(fēng)險
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