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2016 年毛利率持平，期間費(fèi)用率略有下降，所得稅率提升。
    凈利潤增幅較大的原因是公司引入中國人壽作為戰(zhàn)略股東確認(rèn)投資收益3.79 億。介于醫(yī)療信息化行業(yè)景氣度與龍頭市占率的不斷提升，預(yù)計(jì)未來3年公司內(nèi)生增速仍保持較快增長。
    繼續(xù)深化“醫(yī)療信息化”與“互聯(lián)網(wǎng)+健康服務(wù)”雙輪驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略。醫(yī)療信息化服務(wù)覆蓋全國29 個(gè)省市自治區(qū)，擁有醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)用戶5000 多家。
    “互聯(lián)網(wǎng)+”服務(wù)踐行公司“4＋1”戰(zhàn)略：1>云醫(yī)方面，“納里健康”平臺已接入1,000 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)或醫(yī)聯(lián)體，上線醫(yī)生達(dá)十幾萬名，初步形成了基于分級診療線上線下聯(lián)動的云服務(wù)模式。2>云藥方面，鑰世圈已與30 余家健康險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司、40000 多家藥房、多家公立醫(yī)院簽訂了合作協(xié)議，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)控盤保費(fèi)4.5 億元，服務(wù)人次超過30 萬。3>云險(xiǎn)方面，建設(shè)了醫(yī)院支付平臺，對接保險(xiǎn)等第三方支付機(jī)構(gòu)，不斷探索自主開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的可能性。4>云康方面，焦距慢性病管理、重點(diǎn)人群保健、健康體檢等個(gè)人健康服務(wù)。目前，“互聯(lián)網(wǎng)+健康服務(wù)”處于投入期，為長遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。
    醫(yī)改政策密集釋放，行業(yè)變局帶來機(jī)會。2016 年以來，醫(yī)療政策密集釋放：1>政府大力推進(jìn)分級診療，支持網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院、遠(yuǎn)程診療、區(qū)域醫(yī)療平臺的建設(shè)，并提出2020 年實(shí)現(xiàn)家庭醫(yī)生全覆蓋；2>不斷探索部分地區(qū)醫(yī)保控費(fèi)模式的跨區(qū)域復(fù)制；3>頂層設(shè)計(jì)推進(jìn)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用，醫(yī)療信息化邊界不斷擴(kuò)展。公司作為“傳統(tǒng)醫(yī)療IT 龍頭+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療重要參與者”有望受益。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)測2017-2019 年EPS 分別為0.28，0.36，0.47。原預(yù)測為2017-2018年0.47、0.68。根據(jù)可比公司，對應(yīng)2017 年64 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為17.92元。給予“增持“評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，醫(yī)改政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期