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公司自2014 年來，保持推出穩(wěn)定的股權(quán)激勵(lì)授予方案，實(shí)現(xiàn)核心團(tuán)隊(duì)的長期綁定。本次股權(quán)激勵(lì)方案擬向激勵(lì)對象授予權(quán)益總計(jì)2,000萬份，約占公司股本的2.43%，其中股票期權(quán)118.6萬份，授予價(jià)格22.46 元；限制性股票1881.4 萬份，授予價(jià)格11.23 元；整體激勵(lì)計(jì)劃解鎖期按照4:3:3 分三年期解鎖。從解鎖條件看，業(yè)績考核指標(biāo)以2015 年為基數(shù)，16/17/18 對應(yīng)增長不低于15%/52%/85%，對應(yīng)利潤規(guī)模為1.76/2.33/2.83 億。結(jié)合市場一致預(yù)期和我們對于公司未來的增速預(yù)判，我們認(rèn)為公司本次行權(quán)業(yè)績指標(biāo)完成可能性較大，被授予激勵(lì)的656人（核心技術(shù)人員+中層管理47 人）可長期共享企業(yè)成長。
    主業(yè)云化發(fā)展16 年完成布局，期待17 年加速推廣。公司子公司納里健康的“云醫(yī)”平臺(tái)進(jìn)展順利，已接入600 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)及各類醫(yī)療聯(lián)合體或醫(yī)療集團(tuán)，上線醫(yī)生20,000 多名。我們判斷，隨著醫(yī)療信息化的逐步深入與分級(jí)診療的全面推進(jìn)，公司的云平臺(tái)有望在2017 年進(jìn)一步向核心城市拓展，2017 年有望實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬級(jí)的收入。
    云險(xiǎn)新業(yè)務(wù)17 年值得期待。公司在16 年完成戰(zhàn)略綁定中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司，后者以單方面增資1.92 億元的方式，成為衛(wèi)寧科技重要的戰(zhàn)略股東。橫向比較醫(yī)療信息化競爭對手，公司目前的布局時(shí)點(diǎn)與合作方均擁有先發(fā)優(yōu)勢，在健康險(xiǎn)規(guī)模未來年化增速超90%的預(yù)期下，我們判斷公司與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的商業(yè)合作有望在2017 有望進(jìn)一步深化，探索可行商業(yè)模式。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：醫(yī)改發(fā)展不及預(yù)期，險(xiǎn)資合作不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。短期看，我們維持公司2016 年的盈利預(yù)測5.23 億元，考慮到公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和費(fèi)用影響，我們小幅下調(diào)公司2017-2018 年的盈利預(yù)測至2.61/4.00 億元（原預(yù)測2.81/4.06 億元），EPS對應(yīng)最新攤薄股本0.64/0.32/0.49 元，對應(yīng)PE 為34/68/44 倍。中長期看，預(yù)計(jì)隨著和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作深入，公司智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)在醫(yī)保支付和商業(yè)保險(xiǎn)有望取得突破，維持“買入”評(píng)級(jí)，受盈利預(yù)測下滑影響，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至25.85 元。